20250411-国金证券-平高电气-600312.SH-Q1业绩超预期_盈利能力持续提升_4页_864kb

平高电气 (600312.SH) 详细总结

核心内容

平高电气在2024年及2025年第一季度展现出强劲的业绩表现和盈利能力提升，公司作为高压开关领域的龙头企业，持续受益于国内电网投资增长、配网市场景气度上行及海外业务拓展。当前公司维持“买入”评级，预计未来三年业绩将持续增长。

主要观点

• 2024年及2025年Q1业绩超预期：公司2024年实现营收124.0亿元，同比增长12.0%；归母净利10.2亿元，同比增长25.4%。2025年Q1营收25亿元，同比增长22.8%；归母净利3.6亿元，同比增长55.9%。
• 盈利能力持续提升：2024年毛利率22.4%，同比提升1.0个百分点；2025年Q1毛利率28.7%，同比提升3.5个百分点。
• 高压开关业务表现强劲：公司在国内1000/750/500kV组合电器市场中保持领先地位，市场份额分别为44.5%、35.9%、25.6%。高压产品占比提升带动营收和盈利增长，高压板块营收77.0亿元，同比增长25.1%，毛利率25.5%，同比提升2.7个百分点。
• 电网投资维持高景气：2025年国网计划投资超6500亿元，南网安排1750亿元固定资产投资，均创历史新高，为公司优质订单增长提供支撑。
• 配网业务稳健增长：2024年配网业务营收32.4亿元，同比增长11.4%，毛利率16.0%，同比微增0.2个百分点。
• 运维检修业务收入基本持平：2024年运维检修业务营收11.6亿元，同比下降1.0%，毛利率25.2%，同比下降4.6个百分点，主要由于合同结构变化。
• 国际业务承压：2024年国际业务营收2.0亿元，毛利率-30.4%，亏损主要受国际政治经济形势影响、项目延期、客户资信问题及汇率变动等综合因素影响。公司已调整国际业务战略，推进单机市场全球化布局，252千伏组合电器打入欧洲高端市场，未来有望实现良性增长。
• 盈利预测与估值：预计2025-2027年公司营收分别为133.9亿、146.1亿、163.4亿元，归母净利润分别为13.9亿、16.0亿、18.2亿元。当前股价对应PE分别为18、16、14倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 2025年Q1业绩亮点：营收和净利润均实现超预期增长，毛利率显著提升。
• 国内电网投资增长：2025年国网和南网投资均创历史新高，推动公司订单增长。
• 业务结构优化：高压开关业务增长显著，配网业务稳定，运维检修业务小幅下滑。
• 国际业务调整战略：252千伏组合电器进入欧洲高端市场，未来有望改善。
• 财务指标改善：公司毛利率和净利率持续提升，经营性现金流改善。
• 估值与评级：当前PE较低，未来三年盈利增长预期良好，维持“买入”评级。

风险提示

• 电网投资、特高压建设及海外拓展不及预期
• 行业竞争加剧

附录：财务预测摘要

损益表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

相关报告评级比率分析

最终评分1.00对应“买入”评级。