商业养老保险深度研究_乘政策东风_商业养老险大有可为_25页_1mb

保险行业与商业养老保险深度研究报告总结

核心内容

• 行业评级：非银行金融与保险Ⅱ维持“增持”评级。
• 商业养老险：被视为保险行业下一个增长点，政策支持与税收优惠推动其发展。
• 保险板块基本面：行业基本面持续改善，新业务价值与内含价值有望实现双位数增长，估值处于历史中低位。

主要观点

• 宏观基础：经济增长、老龄化趋势和保险消费观念革新为保险产品需求奠定基础。
• 政策导向：国十条推动保险行业深度与密度发展，监管重塑竞争格局，税延型养老险试点出台。
• 商业养老保险潜力：税收优惠激发消费活力，短期预计带来1260亿元增量资金，中长期有望打开万亿市场。
• 养老地产：保险机构通过投资养老地产探索多元化发展路径，泰康人寿、合众人寿等已布局，提供医养结合服务。
• 国际经验：美国、加拿大等国在养老保险体系设计、税收优惠模式、养老地产投资等方面具有成熟经验，为我国提供参考。

关键信息

第一支柱：基本养老保险

• 覆盖范围广：截至2016年底，全国基本养老保险覆盖人数达8.88亿人。
• 可持续性压力：2014年起出现收不抵支，2016年底缺口达4808亿元，财政补贴逐年增加。
• 替代率偏低：2015年基本养老金替代率仅为49.1%，低于国际标准。
• 发展不充分：我国基本养老保险深度仅为3.7%，远低于美国的4.4%。

第二支柱：企业/职业年金

• 发展不平衡：覆盖率仅5.6%，主要集中在沿海发达地区和垄断行业。
• 制度规范：2017年《企业年金办法》出台，弱化自愿性，提升企业年金吸引力。
• 税收优惠不足：个人缴费部分仅在4%内免税，领取时需纳税，激励效果有限。
• 投资收益率波动：2016年加权平均收益率为3.03%，低于OECD国家平均水平。

第三支柱：商业养老保险

• 发展滞后：商业养老保险深度仅为0.64%，以储蓄型产品为主，产品结构尚不完善。
• 税延试点：2017年底启动税延型商业养老保险试点，采用“税基递延型”模式。
• 市场潜力：预计2018-2020年商业养老保险深度年均提升19bp，国内保险市场仍有大片蓝海待开发。
• 保险机构布局：推荐大型保险公司如中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿，布局完善、客户资源丰富。

重点推荐

风险提示

• 市场波动风险
• 利率风险
• 政策风险
• 技术风险
• 消费者偏好风险

政策支持与行业趋势

• 税延型养老险：短期预计带来1260亿元增量资金，长期有望推动商业养老保险体系完善。
• 养老地产投资：保险资金投资养老地产的政策逐步放宽，成为商业保险机构的新业务增长点。
• 国际经验借鉴：美国IRAs计划、加拿大RRSP与TFSA、韩国PPS等模式为我国提供参考，推动商业养老险体系构建。

结论

商业养老保险在政策支持和市场潜力的双重驱动下，正迎来发展契机。保险板块在多重利好下，迎来布局窗口期，大型保险公司具备更强的竞争力，值得重点关注。