第三支柱商业养老保险发展比较研究_需求引导_税延推动_商业养老保险市场未来可期_22页_1mb

非银行金融行业深度报告：非银行金融与商业养老保险发展分析

核心内容概览

随着我国老龄化程度加深，养老保障体系面临巨大压力。当前我国养老体系主要由第一支柱基本养老保险、第二支柱企业年金和第三支柱个人商业养老保险构成，但第三支柱发展滞后，亟需推动。通过税收优惠推动商业养老保险发展是国际通行做法，我国正在积极试点税延型养老保险，以提升个人养老保障水平。

主要观点与关键信息

一、我国老龄化加剧，养老保障压力显著

• 截至2016年底，我国60岁以上人口达2.3亿，占总人口16.7%。
• 2025年我国将进入深度老龄化社会，2035年进入超级老龄化社会。
• 养老金体系中，第一支柱基本养老保险基金累计结存43965亿元，但可持续压力巨大。
• 城镇基本养老保险替代率仅为31.44%，远低于发达国家平均水平。

二、税延型养老保险是国际经验，具有显著市场推动作用

• 9个主要国家均实施税收优惠政策，推动商业养老保险发展。
• EET（免税购买和投资，领取时缴税）是主流的税延模式。
• 美国401K和IRA模式成熟，推动养老金积累，占养老资产总规模的六成。
• 德国通过税收优惠和财政补贴，促进个人和企业年金发展。

三、我国税延型养老保险试点持续推进

• 59号文提出三年内建立完备的商业养老保险体系。
• 试点需完善配套制度，包括税收征管衔接、产品标准化、个人账户制、投资渠道多元化等。
• 目前试点方案已基本成型，2017年底前启动试点。

四、税延政策对保险公司具有明显利好

• 税延型养老保险将释放巨大市场空间，推动保费收入增长。
• 中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿等大型保险公司有望受益。
• 未来个税递延型养老保险全面实施，将带来每年数百亿元的保费增量。

五、税延型养老保险发展面临的挑战

• 制度建设可能不及预期。
• 参保人数规模可能受限。
• 税收递延操作复杂，业务延续时间长，需完善精算和风险管理机制。
• 税收优惠方案需与现有法规协调，避免上下位阶不统一。

投资建议

• 强烈推荐：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。
• 个税递延政策将催化市场、释放需求，未来个人商业养老保险发展空间巨大。
• 大型保险公司有望迎来个险业务收入和新业务价值的快速增长。

关键数据与预测

保费增长情景预测

产品与制度发展建议

• 推动税延型养老保险试点，需完善税收征管系统、产品标准化、账户唯一性等配套制度。
• 丰富养老保险产品类型，如养老年金保险、目标日期基金、目标风险基金等，满足不同群体需求。
• 开放更多稳健型、保障型金融产品，提升养老金保值增值能力。
• 建立统一的养老金账户信息平台，便于管理与税收征收。

行业背景与政策分析

• 我国商业养老保险发展滞后，仅占总体养老保险的2%。
• 养老保险体系的第三支柱发展迫在眉睫，税延政策是推动其发展的重要手段。
• 美国和德国经验表明，税延政策和制度建设是推动商业养老保险发展的关键。

风险提示

1. 制度建设不及预期。
2. 参保人数规模不及预期。

附录：分析师与研究助理简介

• 周晓萍：中级经济师，西安交通大学经济学硕士，曾任职于经济研究机构及大型国企战略与发展部，2015年加入民生证券。
• 牛竞崑：美国亚利桑那州立大学金融学硕士，2017年加入民生证券。

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