养老保险体系研究（七）-中国的养老保险基金-投资管理现状与前景展望_19页_1mb

中国养老保险基金投资管理现状总结

前言

中国养老保险体系由第一支柱基本养老保险、第二支柱企业与职业年金、第三支柱个人养老金共同构成。整体运行良好，各支柱在投资管理、收益表现及风险控制上呈现差异化特征。

第一支柱：基本养老保险基金

• 投资结构分为地方留存（77%，固定收益为主，年均2%-3%）和委托投资（23%，全国社保基金运营，年均5%）。
• 委托投资逐步扩大，2012年试点以来规模稳步增长，2023年规模超1.6万亿元。
• 委托部分投资范围多元，涵盖股票、债券、基金等，显著提升整体收益率。
• 2023年起，风险基金（超额收益计提）独立运营（年均收益率2.41%），用于弥补委托投资缺口。
• 投资回报：地方留存稳，委托投资优（年均5% vs 保底2.88%），风险防控能力增强。

第二支柱：全国社会保障基金

• 战略储备基金，财政净拨入1.14万亿元，累计市场化收益1.68万亿元。
• 投资策略：境内为主（88.5%）、境外为辅（11.5%<20%）。
• 投资模式：约70%委托投资（境内外多元资产）、30%直接投资（范围互补）。
• 投资回报：年化收益率7.36%，长期表现优异，实现了安全性和收益的平衡。

第三支柱：企业年金与职业年金

• 企业年金：采用完全积累制，配置偏保守。2024年末规模3.61万亿元，年化收益率6.17%。固定收益类资产规模超2.2万亿元，反映偏保守风格。
• 职业年金：起步较晚，2024年末规模达3.11万亿，年化收益率4.42%，具体情况披露较少。

第三支柱：个人养老金

• 刚起步，制度于2022年底试点、2024年底全覆盖。
• 参与度分析：截至2024年底，36个试点地区开户人数约7000万，但缴费率不足30%。
• 投资特征：产品以中低风险为主，1026只产品中，中风险基金主导，少数高风险产品为指数基金。
• 发展现状：开户意愿高但持续缴费意愿低，影响资金积累。

总结

• 养老保险基金整体稳健，各支柱表现各异。
• 基本养老、社保基金和战略储备表现突出，企业年金中等，个人养老金待发展。
• 未来：一、二、三支柱协同可提升风控和收益能力。

投资展望与风险提示

• 前瞻性分析基于当前数据，未来发展可能受政策、市场变化影响。
• 使用报告数据需考虑测算范围及时效性，综合分析。

估值行（平安证券）