20140906-中国银河-纺织服装_周报-行业调整持续_部分公司已经率先回升_22页_1mb

报告摘要

行业调整持续，部分公司已经率先回升总结

核心内容

当前纺织服装行业仍处于调整期，但部分公司已率先回升，展现出较强的增长能力和盈利改善。分析师建议投资者关注以下三条主线：

中报业绩增速相对较高、对全年和未来1-2年预期不会明显向下的标的：包括海澜之家、森马服饰、飞亚达。
底部、业绩尚好的标的：包括富安娜、雅戈尔、鲁泰A、探路者。
板块内低于20亿市值的标的：尤其是10亿市值左右的公司，今年表现较好。

主要观点

1. 行业整体表现

行业调整持续：大部分公司收入和净利仍下滑，但部分公司如家纺、体育服饰和手表表现出增长。
终端需求不佳：线下渠道仍以关店为主，线上业务持续快速发展。
部分公司已回升：海澜之家、森马服饰、飞亚达等公司在中报中显示出良好的增长趋势。
男装和体育服饰行业：虽然行业整体需求不佳，但部分公司通过去库存、优化产品结构和加强供应链管理，已实现业绩回升。

2. 板块表现回顾

上周市场表现：上证综指上涨4.93%，纺服板块跑赢大盘，总体上涨5.11%。
A股表现：板块内领涨公司为大杨创世、江苏旷达、凯撒股份；领跌公司为众和股份、鹿港科技、维科精华。
H股表现：领涨公司为特步国际、李宁、佐丹奴国际；领跌公司为新秀丽、普拉达、宝姿。

3. 公司动态跟踪

361度：春夏季订货会增长近11%，与百度时代合作开发数码运动产品。
嘉麟杰：股东质押31,500,000股，公司股票继续停牌。
周大福：完成收购HEARTSONFIRE COMPANY, LLC。
航民股份：收回委托贷款本金6000万元。
达芙妮：2014H1经营盈利同比下降46.6%。
富安娜：投资理财产品到期，获得投资收益598,356元。
罗莱家纺：购买理财产品，金额占公司净资产的33.46%。
利邦：2014H1股东应占溢利同比下跌47.3%。
朗姿股份：因筹划股权收购事项停牌。
鲁泰A：限制性股票激励计划第三个解锁期解锁411.90万股。
旭日企业：2014H1应占溢利同比下降15.21%。
中银绒业：继续停牌。
七匹狼：为子公司西藏针纺提供20,000万元担保。
探路者：对行知探索旅行社增资认购56.52%股权。

4. 重点公司终端跟踪

订货会与同店数据：
- 海澜之家：2014年H1收入增长47.9%，净利润增长73.5%。
- 森马服饰：2014年H1收入增长7.6%，净利润增长21%。
- 雅戈尔：2014年H1净利润增长90.5%，预计全年净利润约24亿。
- 鲁泰A：2014年H1净利润增长15%，当前PE为7.5倍。
- 探路者：线上业务增长迅猛，电商收入占比达26%。
- 九牧王：调整已见成效，2015SS订货会有望转正。
- 中国利郎：2015SS有望中高单位数增长，原创比例提升，毛利率增长。

关键信息

海澜之家：上半年收入增长47.9%，净利润增长73.5%，预计2014年利润增长50%以上，2015年增长35%以上。
森马服饰：童装收入增长30.9%，预计全年净利润增长20%以上。
飞亚达：自主品牌拉动业绩增长，上半年收入增长8.9%，利润增长27.8%。
富安娜：上半年收入增长4.1%，净利润增长15.8%，当前PE为13.8倍。
雅戈尔：受益于宁波银行权益法测算，2014年H1净利润增长90.5%，预计全年净利润约24亿，分红回报率约7%。
鲁泰A：上半年净利润增长15%，全年EPS约1.2，当前PE约7.5倍。
探路者：线上业务增长超预期，电商收入占比达26%，计划控股“极之美”以拓展高端旅行业务。
九牧王：2014年H1收入下滑16.56%，预计2015年秋冬订货会有望转正。
中国利郎：2014年H1主营收入微降0.18%，但毛利率提升0.91PCT，预计2015SS增长中高单位数。

行业重要数据

棉花内外价差：内外棉价差均值2659元/吨，同比增长3.57%。
化纤价格：粘短11,930元/吨，涤短9612.67元/吨，氨纶40D46,000元/吨。
黄金价格：上金所Au100g252.89元/g，伦敦现货1,272.63美元/盎司。

要闻采撷

H&M：邀请Lady Gaga为其圣诞季代言，进一步提升品牌形象。
爱马仕：上半年净利润6.21亿欧元，超市场预期，中国市场增长显著。
Lululemon：进军中国市场，计划在2014年底开设首家完整店铺。
Brunello Cucinelli：2014年上半年净利润增长17.8%，国际市场增长显著。

下周提醒

股东大会：包括朗姿股份、山东如意、中银绒业、江苏旷达、*ST三毛、步森股份等。
解禁提醒：鲁泰A有411.90万股解禁，主要为股权激励限售股份。

分析师：马莉、杨岚、花小伟
执业证书编号：S0130511020012、S0130514050004、S0130514050002
联系方式：(8610)66568489、(8610)83574539、(8610)83574523
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