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纺织与服装行业2019年信用风险展望总结

核心内容概述

2019年，中国纺织与服装行业面临内外部多重压力，包括内销波动、出口负增长、原材料价格波动、环保政策趋严等。行业整体盈利能力保持稳定，但部分企业因产品结构单一、盈利弱、债务压力大等问题，信用风险显著上升。同时，行业债务负担适中，存续债期限结构合理，但需警惕低级别企业利差走阔的风险。

主要观点

• 市场需求波动：2018年以来，纺织与服装行业市场需求波动，内销受消费偏好和能力影响较大，出口延续负增长趋势，且面临东盟等国的激烈竞争。
• 成本压力上升：国际棉价面临下行压力，国内棉价继续弱势震荡，棉花及人工成本上升，对行业盈利形成压力。
• 环保政策趋严：环保政策持续收紧，导致行业成本端上升，中小企业面临退出压力，行业集中度提升。
• 盈利与分化：行业整体盈利保持稳定，但分化加剧，部分企业因产品结构单一、盈利弱、债务压力大而面临较大信用风险。
• 债务结构合理：行业存续债期限结构较为合理，流动性风险一般，但需关注个别企业偿债能力变化。
• 信用风险突出：2018年部分企业如贵人鸟、富贵鸟出现信用级别下调甚至债券违约，2019年仍需警惕类似情况。

关键信息

一、市场与销售情况

• 内销波动：2018年1~10月，限额以上单位商品中服装鞋帽、针纺织品类零售额同比减少9%，消费景气度下降。
• 出口负增长：2018年1~10月纺织品服装累计出口交货值同比减少23.13%，出口市场面临东盟等国的竞争压力。
• 出口市场结构：亚洲、欧洲和北美洲是主要出口市场，但2019年预计市场份额将向龙头企业集中。

二、原材料价格影响

• 国际棉价：受中美贸易摩擦影响，国际棉价面临下行压力，但下跌空间有限。
• 国内棉价：新棉资源充足，储备棉轮出增加，预计国内棉价将继续弱势震荡。
• 棉花进口政策：2019年进口关税配额与2018年持平，但未来可能扩大，企业需关注配额获取与成本压力。

三、环保政策影响

• 污染集中于染整环节：以水污染为主，印染、制革子行业污染严重。
• 环保趋严：2018年环保政策实施，2019年预计进一步收紧，推动行业去产能，集中度提升。
• 中小企业退出：环保投入增加将导致中小企业减产或关停，龙头企业有望受益。

四、盈利能力与行业分化

• 行业整体盈利稳定：2018年1~11月，纺织服装行业毛利率和销售利润率分别为15.40%和5.68%。
• 龙头企业表现良好：如华孚时尚、鲁泰纺织、罗莱生活、海澜之家等企业业绩持续向好。
• 弱企业面临风险：部分企业因产品结构单一、盈利弱、债务压力大等，出现信用风险，如安徽华茂、浙江永利、嘉麟杰股份、美邦服饰等。

五、债务与信用质量

• 存续债期限结构合理：截至2018年10月末，行业存续债中一年内到期和1~3年内到期的债券占比分别为24.96%和43.46%。
• 债务负担适中：2018年10月末资产负债率升至49.67%，但行业整体债务压力适中。
• 信用风险突出：贵人鸟、富贵鸟等企业信用级别下调，甚至出现债券违约，需重点关注其偿债能力。

风险提示

• 低级别企业利差走阔：需警惕部分企业因盈利能力弱、债务压力大，导致利差进一步扩大。
• 现金流压力：环保投入增加、成本上升、产品附加值低等因素，将加剧企业现金流紧张。
• 债务集中到期：部分企业如浙江永利、美邦服饰面临债券集中到期压力，需关注其流动性状况。
• 监管与合规风险：部分企业因信息披露违规、资金使用不当等问题，受到监管处罚，影响信用评级。

企业案例

总体趋势

• 2019年纺织与服装行业将进入深度调整期，内销波动，出口持续负增长。
• 行业集中度提升，龙头企业受益，但部分弱企业面临较大的信用风险。
• 债务结构合理，但需关注个别企业偿债能力及利差变化。