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原油策略月报总结

日期： 2024年7月28日

核心观点

近期原油市场受到宏观与地缘因素扰动，但供需基本面仍保持相对坚挺，短期油价下方存在支撑，反弹机会值得关注。

价格变动与价差

• 当前SC主力合约月度均价约为8458美元/桶，WTI约9114美元/桶。
• 内外价差跌至年内低位，月差结构表现良好，可关注反弹机会。

供应情况分析

1. 加拿大：因野火影响，油砂供应减少，TMX输油管道今年初启用，但加拿大对美出口仍达150万桶/日。
2. OPEC：
   • 主要国家如沙特多次减产，伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯上月超量生产但补偿机制增强供应稳定性。
   • 俄罗斯为补偿超产政策本月有所减产，海运出口持续低位。
   • OPEC整体减产压力持续，支撑市场。
3. 非OPEC：
   • 美国增产潜力仍在，但近期增长放缓，同时巴西、墨西哥出口增加略有缓解。
   • 俄罗斯计划进一步减产以弥补配额超产。

需求评估

• 美国方面：显著 交通运输需求恢复强劲（机场客流量同比增长562%），汽油需求旺盛为1037万桶/日，柴油表需仍有提升。
• 全球方面：炼厂开工率处于高位，中国数据偏弱，但成品油裂解利润尚可。
• 预测：全球三大机构（EIA、IEA、OPEC）对今年需求增长预期偏差，分别为110、97及225万桶/日。

宏观与地缘风险

• 美联储9月降息概率超过90%，可能提振需求。
• 巴以冲突频发引起市场不确定性。
• 特朗普政策预期可能导致传统能源扶持政策发生变化，利空限产预期。

策略建议

• 短期建议关注在利空释放后重新震荡上行机会。
• 月差结构下，合约套利机会可关注。
• 路径跟进需结合“宏观与基本面”博弈，紧盯供需边际变化。

风险提示

• 美联储降息节奏不及预期。
• 地缘突发事件停止供应或重新开启。
• 欧洲能源政策转向加剧供需结构调整风险。

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本次报告由光大期货研究所发布，报告摘要如下。