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报告摘要

原油市场分析总结（2024年7月28日）

核心内容

2024年7月28日，原油市场整体呈现下行趋势，Brent油价一度跌破80美元/桶。分析师黄柳楠认为，当前市场情绪较为悲观，但基本面支撑仍存，不宜追空，建议暂时观望。

主要观点

市场情绪主导：由于资本市场提前押注特朗普胜选带来的“利空”预期，贵金属与大宗商品普遍下跌，油价跟随下行。短期情绪可能已过度悲观。
OPEC+减产支撑油价：OPEC+减产政策下，三季度去库概率仍然存在，对油价构成支撑。若伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯严格遵守生产路线图进行补偿减产，去库幅度将更大。
亚洲需求变化：随着加拿大TMX运输的增加，中石化、中石油、中化及熔盛等企业正进口更多加拿大重质酸油，对亚洲市场产生影响。同时，中化集团暂停采购俄罗斯原油，可能意味着对俄罗斯原油需求的放缓。
成品油市场回暖：全球成品油市场边际回暖，裂解价差反弹。海外市场方面，化工调油需求复苏带动汽油需求，轻质和中质馏分产品利润率上升。石脑油对北海原油贴水收窄，柴油裂解上涨，航煤对Brent升水扩大。
资金博弈风险：市场存在超跌风险，裂解修复与去库仍在进行，需警惕资金博弈下油价反弹。即便无法立即反弹，最差情况也是周度震荡。
后市展望：2024年下半年油价分析更加聚焦基本面，地缘政治风险虽仍存在，但宏观扰动边际减弱。预计三季度去库、四季度累库概率较大，油价可能呈现先涨后跌的走势。若OPEC+如期减产，Brent或挑战90美元/桶，SC或挑战690元/桶。若OPEC+减产不及预期，四季度油价可能创全年新低，Brent或跌破70美元/桶，SC或跌破550元/桶。
地缘风险需警惕：中东地缘政治局势复杂，巴以冲突可能持续，伊朗与以色列对抗风险依然存在，需持续关注。

关键信息

1. 行情数据

库存变化：
- 美国EIA原油库存减少374.1万桶，库欣地区库存减少170.8万桶。
- 新加坡油品总库存环比上升1.87%，至4664.4万桶；轻质馏分油库存上升8.43%，中质馏分油库存下降0.83%，残渣燃料油库存下降1.38%。
供需情况：
- 美国原油产量稳定，未出现明显变化。
- 俄罗斯承诺遵守减产协议，但6月产量仍高于配额。
炼厂毛利与开工率：
- 全球炼厂开工率持续回升，美国炼厂产能利用率下降至91.60%。
- 炼厂毛利有所反弹，显示市场边际改善。
价格结构：
- WTI与Brent的M1-M2月差均走低，分别降至1.16美元/桶和0.85美元/桶。
- 石脑油对北海原油贴水收窄至6.52美元/桶，柴油裂解上涨至13.27美元/桶，航煤对Brent升水上涨至19.66美元/桶。
- 亚洲市场因加拿大酸油到港顺畅，可能间接拖累SC（上海原油）价格。