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国信期货原油月报：需求放缓与油价震荡偏弱展望

随着7月结束后原油价格的大幅回调，市场恐慌情绪加剧，主要源自全球需求预期下降及技术性网络中断事件。预计8月OPEC+部长级市场监测会议不太可能调整减产政策，且特朗普当选可能推动美国增产加剧市场忧虑。此外，加沙局势若实现停火，预计短期缓解供应紧张，但后续影响需视发展态势。

当前供需两端呈现以下特点：

1. 供应端：美原油日产量创新高，EIA数据显示7月规模1330万桶，同比增110万桶。但OPEC+仍坚持减产策略，三季度供应预期依然偏紧，四季度可能因季节性需求减弱而趋于宽松。
2. 需求端：中国进口数据疲软，6月同比降107%；美炼油厂为备战季节性减产开工率下降。同时，全球需求增速放缓，第二季度需求增长为171万桶/日，创一年多新低。

库存方面，美国战略原油库存降幅显著，但汽油库存同比大幅上升，反映夏季驾驶高峰期间需求转化不畅。“库欣库存”达3亿桶，变化明显，战略储备略有增仓，短期供需矛盾仍在发酵。

技术面上，WTI原油价格跌破80美元支撑，预计8月将在70-80美元区间震荡运行，技术信号转弱预示短期内反弹空间有限。

中东主要产油国财政盈亏点较低，普遍在10美元/桶以下。若油价跌破该关口，其减产保价动力将显著增强。但俄罗斯与沙特的经济结构转型，使它们在当前油价环境下的压力减缓。

综合来看，三季度虽受供应约束油价或低位运行，但需关注美、中东地区减产政策松动、旺季需求恢复及地缘政治的催化。建议投资者区间操作，兼顾风险收益比，配置上需前瞻性预判四季度供需格局转变。