20191201-招商证券-原油周观点：俄罗斯再次向市场表明实用主义态度_15页_2mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了2019年12月1日国际原油市场的情况，包括OPEC与俄罗斯的减产协议前景、美国原油产量与库存变化、以及对2020年石油化工行业的投资建议。

主要观点

1. 原油市场表现

• 油价走势：本周前半周国际油价基本平稳，但随着OPEC工作会议时间临近，市场对减产协议前景产生担忧，导致油价周五大跌。
  • 布伦特原油收于62.42美元/桶，下跌1.53%。
  • WTI原油收于55.42美元/桶，下跌4.07%。
  • 上海INE原油价格上涨1.49%。

2. 俄罗斯的减产表态

• 表态内容：俄罗斯能源部长表示更希望在2020年4月前再讨论延长减产协议问题，表明其对当前减产协议的不认同。
• 市场反应：投资者担忧俄罗斯会阻碍减产协议的延长，导致油价难以回升。
• 背景分析：俄罗斯在减产议题上一贯秉持“实用主义”态度，其立场受市场供需变化影响较大。

3. 美国原油产量与库存

• 产量创新高：截至11月22日当周，美国原油产量升至1290万桶/天，创历史新高。
• 库存变化：美国商业原油库存小幅上涨，汽油库存大幅增加，导致WTI油价表现弱于布伦特。
• 钻机数量：美国活跃钻机数继续下降，尤其是Permian盆地，显示页岩油开发趋于放缓。

4. 2020年投资建议

• 推荐方向：
  • 加大对油服及油气管道工程类标的配置力度。
  • 关注以长丝为主并具备持续增量的民营炼化一体化标的。
  • 布局PDH类气头原料套利并延伸氢能相关标的。
  • 关注短流程乙烯工艺的落地。
  • 布局天然气一体化标的。

关键信息

行业规模

• 股票家数：49只，占比1.3%。
• 总市值：19220亿元，占比3.6%。
• 流通市值：18217亿元，占比4.1%。

市场表现

• 绝对表现：-3.9%（1个月）、-11.4%（6个月）、-14.7%（12个月）。
• 相对表现：-1.8%（1个月）、-15.9%（6个月）、-36.7%（12个月）。

市场挑战

• 减产协议前景：市场对OPEC减产协议延长前景存在担忧，主要由于：
  • 原油需求预期下降。
  • 美国及其他地区原油产量和出口量持续上升。
  • 减产协议执行率难以无限提升，存在边际效应递减问题。

风险提示

• 地缘政治局势不稳。
• 经济衰退导致原油需求下降。

图表目录（摘要）

• 图1：2014年油价大跌以来Brent和WTI原油价格走势。
• 图2：2007年以来Brent和WTI原油价格走势。
• 图3：近四年布伦特原油价格走势及2019年B-W价差。
• 图4：WTI原油非商业多头空头持仓。
• 图5：WTI原油商业多头空头持仓。
• 图6：美元指数。
• 图7：欧佩克国家原油产量。
• 图8：沙特原油产量。
• 图9：伊拉克、伊朗、利比亚原油产量。
• 图10：2013年至今美国原油产量。
• 图11：美国本土48州原油产量。
• 图12：美国阿拉斯加州原油产量。
• 图13：俄罗斯原油产量。
• 图14：加拿大原油产量。
• 图15：挪威原油产量。
• 图16：巴西原油产量。
• 图17：墨西哥原油产量。
• 图18：中国原油产量。
• 图19：美国原油钻机数量。
• 图20：Eagle Ford盆地钻机数。
• 图21：Permian盆地钻机数。
• 图22：Marcellus盆地钻机数。
• 图23：Williston（Bakken）盆地钻机数。
• 图24：美国主要页岩盆地DUC数量。
• 图25：美国原油消费量。
• 图26：美国炼厂开工率。
• 图27：美国商业原油库存（EIA）。
• 图28：美国商业原油库存（API）。
• 图29：美国商业原油库存周环比（EIA）。
• 图30：美国商业原油库存周环比（API）。
• 图31：美国原油和石油产品库存（不包括战略储备）。
• 图32：美国汽油库存。
• 图33：OECD商业库存变化。
• 图34：美国原油进口量。
• 图35：美国原油进口量（4周移动平均）。
• 图36：美国原油出口量。
• 图37：美国原油出口量（4周移动平均）。
• 图38：中国原油进口量。
• 图39：14年至今国内炼油价差模拟。
• 图40：国内汽柴油出厂价格及炼油价差（月均）。

分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，具有7年证券研究经验。
• 李舜：石化行业分析师，清华大学工程管理硕士，6年石化化工实业经验。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5%-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价，也不构成投资建议。
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