20250427-华联期货-原油月报_关税冲击缓和_基本面支撑油价_28页_1mb

华联期货原油月报总结

核心内容

本报告分析了2025年4月原油市场情况，指出在关税冲击缓和的背景下，油价回归基本面，受到供需格局的支撑。报告从月度观点及策略、平衡表与产业链结构、库存端、供给端和需求端五个方面展开分析，为投资者提供市场判断和操作建议。

主要观点

• 关税冲击缓和：贸易博弈进入相互谈判阶段，关税对需求的负面影响逐渐减弱。
• 基本面支撑油价：原油供需格局整体偏紧，支撑油价上涨。
• 市场策略：建议投资者逢低买入，并设置前低止损，以应对市场波动。

供需分析

1. 全球供需平衡表

• 全球原油产量：2024年12月为102.99百万桶/日，2025年1月增至103.92百万桶/日，预计全年产量将稳步上升。
• OPEC原油产量：3月份OPEC+原油产量为4,102万桶/日，较2月份减少3.7万桶/日，主要由于尼日利亚和伊拉克的减产。
• OPEC+增产计划：从4月到2026年6月，OPEC+将逐步恢复产量，每月减产量从19.6万桶/日增至52万桶/日，远高于此前的18.9万桶/日至43.5万桶/日。该计划将抵消5月份41.1万桶/日的增产，为油市提供额外支持。
• 非OPEC产量：美国原油产量维持在1350万桶/日，较去年同期增长30万桶/日，但受制于页岩油产量触及天花板，未来增长空间有限。
• 全球原油消费：2024年12月为102.74百万桶/日，2025年1月增至105.17百万桶/日，预计全年需求将有所回升。

2. 库存情况

• 美国原油库存：上周意外增加24.4万桶，达到4.431亿桶，主要由于进口大幅增加，而汽油和馏分油库存降幅超过预期。
• 美国馏分油库存：降至2023年11月以来的最低水平，为1.069亿桶。
• 中国原油库存：3月份库存增量有所反弹，因进口回升，但原油加工需求环比回升，库存压力有所缓解。
• INE原油仓单：维持低位，显示可交割油库库存水平较低，市场供应相对紧张。

需求端分析

• 美国需求：上周炼厂炼油量增加32.5万桶/日，产能利用率升至88.1%，航空煤油供应四周平均值升至186万桶/日，为2019年12月以来最高。
• 中国需求：3月份原油加工量为6306万吨，同比增长0.4%；1—3月累计加工量为18225万吨，同比增长1.6%。出行需求旺盛，成品油消费恢复增长，原油需求有望持续提振。
• 中国原油进口：2025年3月为5141.4万吨，1—3月累计进口量为13524.7万吨，同比下降1.5%。
• 中国成品油出口：3月份为524.0万吨，1—3月累计出口量为1246.0万吨，同比下降15.9%。

供给端分析

• 美国页岩油产量：已达到1350万桶/日，为2020年3月以来的最高水平，但增长空间有限，主要由于油企缩减资本开支。
• OPEC+增产计划：4月开始逐步增产，但增产幅度较小，且有进一步减产计划，为市场提供一定支撑。
• 美国钻井数量：维持在低位，显示未来产量增长有限，可能进入瓶颈期。

期现市场与远期曲线

• 国内外价差：美国原油与INE原油价差维持低位，反映市场对国内需求的乐观预期。
• 月间价差：近期价差波动较小，市场处于相对稳定状态。
• 远期曲线：INE原油期现价差维持低位，BRENT原油期限价差波动较大，显示市场对未来的不确定性。

原油运费

• 运费指数：近期波动较小，显示运输需求稳定。
• 港口运价：维持在低位，反映运输市场供需平衡。

总结

综合来看，原油市场在关税冲击缓和的背景下，回归基本面，供需格局偏紧，对油价形成支撑。美国和中国的需求端表现稳定，OPEC+的补偿减产计划进一步支撑市场。投资者可关注逢低买入机会，同时注意前低止损以控制风险。市场整体处于稳中有升的态势，但未来仍需关注OPEC+增产节奏和美国页岩油产量变化。