20241202-建信期货-原油年报_累库压力显现_油价中枢回落_18页_965kb

报告摘要

机构：建信期货

主要观点

供应端

• OPEC+政策：目前OPEC+仍通过减产支撑油价，暂无价格战风险。沙特对油价诉求较强，已延续至2024年底的220万桶/日减产政策，若油价再跌可能出台新政策。
• 美国增产：特朗普第二个任期可能支持页岩油开发，但预计美国2025年增产速度有限，实际资本开支和企业意愿不足。
• 其他产油国增产：2025年供应增量主要来自巴西、挪威和圭亚那等国，OPEC+内部减产政策调整可能进一步压缩其增产空间。

需求端

• 全球需求：2025年全球油品需求预计增长99万桶/日，增速1%。亚太地区需求主要增量，欧洲需求下滑。
• 炼油利润：自俄乌冲突后炼油利润回归，部分落后产能将被淘汰，2025年仍有新增产能投产，炼油利润或进一步回落。

平衡表与展望

• 库存压力：2025年原油市场预计累库，油价中枢震荡回落，一季度库存压力最小。
• 地缘影响：特朗普政府外交政策更可能稳定油价，OPEC+增产需依赖美国对伊朗更严厉制裁后的供应缺口填补。
• 操作建议：关注空炼油利润机会，警惕需求不及预期的风险。

免责说明

报告内容仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。

核心要点

• OPEC+仍通过减产支撑油价。
• 美国增产受限，全球供应增长主要来自非欧佩克地区。
• 需求增速温和，炼油利润面前景面临挑战。
• 错综复杂的地缘政治将影响油价运行方向。