20210830-中航证券-杭可科技-688006.SH-中报点评报告_盈利能力有近忧而无远虑_业绩将迎来快速增长期_4页_440kb

杭可科技（688006）中报点评报告总结

核心内容

杭可科技（688006）发布2021年半年度业绩报告，营业收入同比增长76.90%，达到10.75亿元，但归母净利润同比下滑35.77%，仅为1.27亿元。尽管短期盈利能力承压，但公司预计未来将进入业绩快速增长期。

主要观点

• 盈利能力短期承压，长期向好
  2021H1毛利率下降至28.40%，较去年同期50.93%显著下滑。主要原因包括：

  1. 国外客户收入占比下降，导致整体毛利率受压；
  2. 国内客户订单毛利率因行业竞争加剧而有所下降；
  3. 原材料及芯片价格波动影响成本控制。

  净利率下滑主要受股份支付费用、汇兑损失及政府补助减少影响。但随着海外客户扩产加速、锂电设备行业景气度提升及规模效应显现，公司盈利能力有望恢复至较高水平。

• 受益于电动化趋势，业绩增长可期
  随着新能源汽车渗透率提升，动力电池装机需求将显著增长。预计2025年中国新能源汽车渗透率将达25%，全球将达19%。锂电设备市场规模将超过1271亿元，其中后段设备市场约381亿元（占比30%）。公司作为全球锂电后段设备龙头，将持续受益于行业增长。

• 产品技术领先，客户结构优质
  公司产品覆盖方形、圆柱、软包电池及后处理工序，技术优势明显，充放电机控制精度高。客户包括LG新能源、SKI等毛利率较高的韩系电池厂，扩产意愿强烈。

• 积极扩产，提升市场占有率
  公司通过加速厂房建设、租用厂房及加大招聘力度等方式，积极应对下游需求增长。截至报告期末，员工人数达2534人，同比增长39%。

关键信息

业绩数据（2021H1）

• 营业收入：10.75亿元（+76.90%）
• 归母净利润：1.27亿元（-35.77%）
• 毛利率：28.40%（去年同期50.93%）
• 净利率：11.77%（去年同期14.47%）

投资建议

• 投资评级：买入
• 盈利预测（2021-2023年）：
  • 营业收入：23.2 / 39.1 / 54.2亿元
  • 归母净利润：4.2 / 8.6 / 13.2亿元
  • EPS：1.0 / 2.1 / 3.3元/股
  • PE（TTM）：112.5 / 54.8 / 35.7倍

风险提示

• 产品和技术迭代不及预期
• 下游客户扩产不及预期
• 产能扩张不及预期

财务摘要

利润表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

行业评级定义

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300
• 中性：未来六个月行业增长与沪深300相当
• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300

分析师信息

• 分析师：邹润芳（中航证券研究所所长）
• 证券执业证书号：S0640521040001
• 研究助理：朱祖跃（S0640121070054）、孙玉浩（S0640120030010）

总结

杭可科技短期盈利能力受多重因素影响，但长期来看，受益于新能源汽车电动化趋势及锂电设备行业景气度提升，公司有望实现业绩快速增长。在技术、客户及产能扩张方面具备显著优势，未来增长潜力较大。