20171030-华创证券-杉杉股份-600884.SH-三季报点评_电池材料业务盈利维持高增长_公司资产负债表调整继续推进_7页_778kb

杉杉股份三季报点评总结

核心内容

杉杉股份（股票代码：600884.SH）在2017年前三个季度实现了显著的营收和利润增长，展现出公司在新能源电池材料业务上的强劲表现。同时，公司持续推进资产负债表调整，优化资产结构，提升资产经营效率。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2017年前三个季度实现66.43亿元，同比增长71.83%。
• 归母净利润：4.68亿元，同比增长58.47%；若不考虑宁波尤利卡收购追溯，同比增长74.6%。
• 扣非后归母净利润：3.74亿元，同比增长46.75%。
• EPS（摊薄）：0.42元，同比增长74.6%。

2. 业务结构分析

• 电池材料业务：是公司利润的主要来源，其中正极材料贡献归母利润3.99亿元，同比增长227%；负极材料亦实现近亿利润，保持增长。
• 新能源汽车业务：虽有改善，但仍然亏损，公司正在通过融资和股权调整等方式进行优化。

3. 资产负债表调整

• 公司自2015年起持续推进资产负债表结构调整，2017年进入收获期。
• 可变现资产：公司持有宁波银行价值约35亿元，稠州银行约10亿元，以及洛阳钼业股份，账面浮盈近16亿元，合计约60亿元。
• 资产负债率：2017年三季度为52.4%，较2016年有所上升，但公司资产经营效率提升，PB（市净率）为2.94倍，低于锂电行业平均水平4.03倍。

4. 财务指标趋势

• 营业收入增长率：2017年前三季度预计为79.6%，2018年为25.3%，2019年为20.8%。
• 归母净利润增长率：2017年预计为109.4%，2018年为32.6%，2019年为40.2%。
• 市盈率（PE）：2017年为35倍，2018年为26倍，2019年为19倍。
• 市净率（PB）：2017年为2.94倍，2018年预计为2倍，2019年预计为2倍。
• ROA：2017年前三季度为0.6%，较2016年提升明显。
• ROE：2017年前三季度为1.2%，预计未来持续提升。

5. 投资建议

• 目标价：29.5元，当前股价为21.31元，尚有上涨空间。
• 投资评级：强推，预计公司未来6个月将超越沪深300基准指数20%以上。
• 评级变动：维持原评级。

关键信息

• 财务表现：公司前三季度盈利状况良好，符合市场预期。
• 业务重心：公司持续聚焦于新能源电池材料业务，通过产能扩张和成本优化提升盈利能力。
• 资产调整：公司积极进行资产整合，提升资产质量与经营效率。
• 风险提示：国内新能源汽车产业发展不及预期，公司业务布局进度可能低于预期。

附录信息

• 财务预测表：预计2017~2019年公司EPS分别为0.62、0.82、1.15元，对应PE分别为34.6倍、26.1倍、18.6倍。
• 资产负债表调整：公司通过对外投资和资产处置，提升资产结构质量。
• 可变现资产：公司持有大量可变现资产，包括宁波银行、稠州银行和洛阳钼业股份，账面浮盈显著。
• 市场表现对比图：显示公司股价在近12个月内的波动情况。
• 分析师团队：由胡毅、于潇、王秀强、邱迪等组成，具有丰富的行业经验和专业背景。

风险提示

• 国内新能源汽车产业发展低于预期。
• 杉杉股份业务布局进度低于预期。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3~6个月内该行业指数变动幅度在-5%~5%之间。
• 回避：预期未来3~6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明

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