20221025-国金证券-金晶科技-600586.SH-Q3盈利能力承压_TCO业务受益于薄膜及钙钛矿需求增长_4页_1mb

金晶科技 (600586.SH) 买入评级分析总结

核心内容概述

金晶科技（600586.SH）近期被国金证券维持“买入”评级，主要基于其在新能源领域的战略布局及TCO玻璃业务的潜在增长机会。尽管公司三季度盈利能力受到原材料成本上涨和浮法玻璃售价下降的影响，但其在薄膜组件和钙钛矿组件领域的业务拓展为未来增长提供了支撑。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：公司实现营业收入56.83亿元，同比增长11.6%；归母净利润4.15亿元，同比下降66.7%。
• Q3业绩：营业收入19.58亿元，同比增长12.1%；归母净利润0.50亿元，同比下降89.3%。

盈利能力分析

• 盈利能力承压：Q3毛利率和净利率分别下降30.5pct和24.8pct，主要受原材料成本上涨和浮法玻璃售价降低影响。
• 盈利预测调整：公司2022-2024年净利润分别调整为8.7亿元（-19%）、11.5亿元（-16%）、14.5亿元（-15%），对应EPS分别为0.61元、0.81元、1.01元，维持“买入”评级。

TCO玻璃业务发展

• 产线升级：公司计划投资4.5亿元对滕州二线600t/d TCO玻璃产线进行升级改造，预计完成后拥有三条TCO玻璃产线，以满足下游需求。
• 战略合作：与钙钛矿领军企业纤钠光电达成战略合作，未来每新增1GW钙钛矿电池产线，公司将配套不少于500万平米/年的TCO玻璃产能，有望受益于钙钛矿电池产业化进程。

政策支持

• IRA法案影响：美国《削减通货膨胀法案》（IRA）将光伏电站ITC补贴提高至30%，并额外附加10%补贴给采用美国本土制造的项目，推动本土制造企业的发展，公司作为FirstSolar的薄膜玻璃供应商，有望受益。

关键信息

市场数据

• 市场价格：8.12元
• 总股本：14.29亿股
• 总市值：116.02亿元
• 年内股价波动：最高12.53元，最低5.16元
• 沪深300指数：3627
• 上证指数：2976

财务指标预测（2022E-2024E）

• 营业收入：8,916亿元、11,106亿元、13,756亿元
• 归母净利润：866亿元、1,151亿元、1,448亿元
• 每股收益：0.606元、0.806元、1.013元
• 每股经营性现金流净额：0.454元、0.669元、1.210元
• 净资产收益率：14.40%、17.18%、19.12%

风险提示

• 疫情超预期恶化
• 下游需求不及预期
• 原材料价格上涨超预期
• 产品价格表现不及预期

投资建议与评级分析

投资建议

• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

市场相关报告评级

• 买入：2021年有7次推荐，2022年有2次推荐
• 评分：1.13（根据市场相关报告评级计算）

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

• 主营业务收入：2022E为8,916亿元，2023E为11,106亿元，2024E为13,756亿元
• 主营业务成本：2022E为6,925亿元，2023E为8,447亿元，2024E为10,413亿元
• 毛利：2022E为1,991亿元，2023E为2,658亿元，2024E为3,343亿元
• 归母净利润：2022E为1,307亿元，2023E为866亿元，2024E为1,448亿元

现金流量表（人民币百万元）

• 经营活动现金净流：2022E为648亿元，2023E为956亿元，2024E为1,729亿元
• 投资活动现金净流：2022E为-432亿元，2023E为-995亿元，2024E为-1,115亿元
• 筹资活动现金净流：2022E为-19亿元，2023E为6亿元，2024E为-164亿元

资产负债表（人民币百万元）

• 资产总计：2022E为12,507亿元，2023E为14,471亿元，2024E为16,714亿元
• 负债股东权益合计：2022E为12,507亿元，2023E为14,471亿元，2024E为16,714亿元
• 普通股股东权益：2022E为6,011亿元，2023E为6,702亿元，2024E为7,571亿元

比率分析

• 每股净资产：2022E为4.207元，2023E为4.691元，2024E为5.299元
• 资产负债率：2022E为51.17%，2023E为52.81%，2024E为53.77%

总结

金晶科技在新能源领域，特别是TCO玻璃业务方面展现出较强的布局和发展潜力。尽管三季度盈利能力受到一定影响，但其在薄膜组件和钙钛矿组件市场的拓展，以及政策支持带来的本土制造需求增长，为公司未来业绩提供了支撑。分析师认为，公司具备良好的成长性和盈利前景，因此维持“买入”评级。