> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金晶科技2025年报及2026年一季报分析总结 ## 核心内容概述 金晶科技2025年实现营业总收入45.2亿元，同比下滑29.9%，归母净利润亏损5.85亿元，同比转亏。2026年第一季度，公司实现营业总收入9.14亿元，同比下滑24.9%，归母净利润亏损1.56亿元，同比转亏。整体来看，公司传统业务承压，但TCO玻璃业务展现出增长潜力，未来盈利能力有望改善。 --- ## 主要观点 ### 1. 传统业务承压 - **下游需求疲弱**：2025年，公司各主要产品均面临价格下滑压力，尤其是光伏玻璃和建筑玻璃，分别同比下滑52.4%和27.9%。 - **销量与价格双降**：建筑玻璃销量下降7.5%，销售单价下降22.0%；光伏玻璃销量下降47.2%，销售单价下降9.8%。 - **区域表现**：国内业务收入下降35.3%，国外业务收入下降13.7%，马来西亚产能受玻璃降价影响，但未来随着TCO玻璃出货，有望改善。 ### 2. 盈利能力下滑 - **毛利率下降**：2026Q1毛利率仅为0.7%，同比下降12.2个百分点，主要受玻璃价格下滑影响。 - **费用率上升**：销售费用率上升0.03个百分点，管理费用率上升2.8个百分点，导致销售净利率大幅下滑。 - **盈利预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.08元、0.28元、0.55元，对应PE分别为71倍、20倍、10倍。公司预计2027年起毛利率显著回升，带动利润弹性释放。 ### 3. TCO玻璃业务前景良好 - **技术突破**：公司成功在2.1mm超薄玻璃基片上制备高性能钙钛矿用TCO产品，技术壁垒增强。 - **市场份额**：保持钙钛矿用TCO事实标准，持续扩大市场份额。 - **产能储备**：淄博、滕州各1500万平米TCO玻璃产能，马来西亚产线待升级，具备产品批量供应能力。 ### 4. 估值与投资建议 - **可比公司估值**：耀皮玻璃、旗滨集团、捷佳伟创2026-2028年平均PE分别为27倍、21倍、22倍。 - **目标价**：基于2027年25倍PE，对应目标价7.00元，维持“买入”评级。 - **长期成长空间**：公司具备较强的经营韧性和品牌优势，TCO玻璃放量将显著提升公司业绩。 --- ## 关键信息 ### 2025年主要业务表现 | 业务类型 | 营业收入（亿元） | 同比变化 | 销量变化 | 销售单价变化 | 毛利率 | |----------|------------------|----------|----------|----------------|--------| | 建筑玻璃 | 11.0 | -27.9% | -7.5% | -22.0% | -16.1% | | 技术玻璃 | 10.9 | -24.5% | +8.0% | -30.1% | -7.5% | | 光伏玻璃 | 4.5 | -52.4% | -47.2% | -9.8% | 6.2% | | Low-E节能玻璃等 | 6.8 | +8.2% | +18.7% | -8.8% | 19.1% | | 纯碱 | 18.3 | -34.8% | -11.4% | -26.4% | 4.6% | ### 2026-2028年盈利预测 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 46.23 | 61.26 | 86.39 | | 归属母公司净利润（亿元） | 1.13 | 3.99 | 7.73 | | EPS（元） | 0.08 | 0.28 | 0.55 | | PE（倍） | 71 | 20 | 10 | ### 2026-2028年主要业务预测 | 业务类型 | 2026E销量变化 | 2027E销量变化 | 2028E销量变化 | 2026E单价变化 | 2027E单价变化 | 2028E单价变化 | 毛利率 | |----------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|--------| | 建筑玻璃 | -9.8% | -1.0% | -10.0% | -5.0% | +10.0% | 0.0% | -10.0% | | 技术玻璃 | 0.0% | +10.0% | 0.0% | -10.0% | +10.0% | 0.0% | -1.5% | | 光伏玻璃 | -30.0% | 0.0% | 0.0% | +40.0% | +5.0% | +5.0% | 23.0% | | Low-E节能玻璃等 | +40.0% | +110.0% | +100.0% | +25.0% | 0.0% | 0.0% | 35.3% | | 纯碱 | -10.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | +5.0% | +5.0% | 6.5% | --- ## 风险提示 1. **宏观经济波动风险**：经济下行可能影响公司整体业务表现。 2. **贸易摩擦风险**：海外业务受国际贸易环境影响，存在不确定性。 3. **市场开拓风险**：TCO玻璃业务推进速度可能不及预期，影响业绩弹性。 --- ## 附录信息 - **分析师**：笛文钊 - **执业证号**：S1250524060002 - **联系方式**：电话 023-63786049，邮箱 dwzyf@swsc.com.cn - **公司数据**： - 总股本：14.17亿股 - 总市值：80.50亿元 - 每股净资产：3.68元 - **财务分析指标**： - 2025年毛利率：0.94% - 2026年预测毛利率：12.41% - 2027年预测毛利率：18.51% - 2028年预测毛利率：21.43% - 2026年预测PE：71倍 - 2027年预测PE：20倍 - 2028年预测PE：10倍 --- ## 总结 金晶科技当前面临传统业务压力，但TCO玻璃业务展现出强劲增长潜力。公司具备良好的品牌和技术优势，未来随着TCO玻璃放量，特别是2027年，公司盈利能力有望显著提升。分析师认为，公司具备较高安全边际和长期增长空间，给予“买入”评级。然而，需警惕宏观经济波动、贸易摩擦及市场开拓不及预期等风险。