20221026-天风证券-金晶科技-600586.SH-Q3传统板块业绩承压_继续看好未来TCO玻璃放量_4页_873kb

报告摘要

金晶科技近期发布了2022年第三季度财报，显示其传统业务板块面临业绩压力，但TCO玻璃业务展现出增长潜力。公司预计在2022年第四季度及未来，TCO玻璃业务将成为新的业绩增长点，推动公司转型。

Q3业绩表现：公司2022年前三季度实现营收56.83亿元，同比增长11.63%，但归母净利润同比大幅下滑66.7%，其中Q3单季度归母净利润0.5亿元，同比下滑89.3%。
传统板块承压：
- 玻璃板块：受房地产需求疲软影响，Q3普白玻璃价格同比下滑49%，超白玻璃价格同比下滑13%，但公司具备高附加值产品生产能力，盈利韧性更强。
- 纯碱板块：Q3重碱均价下滑，成本端上涨，导致毛利率下降。公司Q3单季度毛利率12.8%，同比/环比下降30.5/8.8个百分点，净利率仅2.53%，环比下降8.73个百分点。
TCO玻璃业务前景：
- 公司是国内TCO导电膜玻璃龙头企业，具备3000万平米的产能，并计划对滕州二线进行升级改造为TCO玻璃产线，预计2023年投产。
- 与钙钛矿电池龙头杭州纤纳光电签订战略合作协议，已与多家钙钛矿客户建立合作。
- 国外市场方面，FirstSolar计划2025年产能达20GW，对应TCO玻璃需求约1.2亿平米。
- 马来西亚工厂已实现背板玻璃产品下线，TCO面板玻璃有望在2022年投入生产运营。
盈利预测与投资评级：
- 考虑到传统业务承压，下调2022-2024年净利润预测至5.0/10.0/16.5亿元。
- 给予公司2023年18倍目标PE，目标价12.60元，维持“买入”评级。

年份	营业收入（百万元）	增长率（%）	归母净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	市销率（P/S）	EV/EBITDA
2020	4,884.04	-7.22	330.92	236.19	0.23	36.96	2.80	2.50	7.93
2021	6,921.51	41.72	1,307.49	295.10	0.92	9.35	2.23	1.77	6.40
2022E	8,217.48	18.72	503.99	-61.45	0.35	24.27	2.08	1.49	12.16
2023E	9,088.21	10.60	1,001.04	98.62	0.70	12.22	1.84	0.98	7.36
2024E	12,515.72	37.71	1,646.44	64.47	1.15	7.43	1.57	0.98	3.54

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	4,884.04	6,921.51	8,217.48	9,088.21	12,515.72
毛利率	20.21%	34.30%	19.15%	24.12%	26.43%
净利率	6.78%	18.89%	6.13%	11.01%	13.15%
ROE	7.57%	23.81%	8.58%	15.10%	21.08%
ROIC	12.03%	33.30%	12.67%	25.86%	35.61%

证券代码	证券名称	总市值（亿元）	当前价格（元）	EPS（元）	PE（倍）
601636.SH	旗滨集团	238	8.87	0.69	12.9
600409.SH	三友化工	126	6.12	0.81	7.6
000012.SZ	南玻A	220	7.17	0.69	10.4
002623.SZ	亚玛顿	61	30.79	0.84	20.3
600876.SH	洛阳玻璃	148	22.89	1.02	22.4
300724.SZ	捷佳伟创	518	148.61	2.12	70.1
平均值	-	-	-	-	37.5
600586.SH	金晶科技	122	8.56	0.35	24.3