20220807-天风证券-金晶科技-600586.SH-TCO玻璃领军者_钙钛矿_薄膜电池孕育新机遇_5页_800kb

报告摘要

金晶科技是中国TCO导电膜玻璃行业的龙头企业，具备显著的行业地位和竞争优势。随着全球光伏产业的发展，特别是美国FS公司扩产和国内钙钛矿电池技术突破，TCO玻璃需求有望快速增长，公司有望从中受益。

TCO玻璃业务：公司是全球少数能够生产TCO玻璃的企业之一，拥有自主知识产权的镀膜生产线，单平米投资成本显著低于行业平均水平。公司现有两条年产1500万平米的TCO玻璃生产线，并计划在马来西亚建设一条新产线，预计总产能将超过6000万平米。
行业壁垒高：TCO玻璃行业呈现寡头垄断格局，进入壁垒较高。公司凭借先进的技术和产能优势，具有明显的先发优势。
下游需求增长：美国FS公司计划将薄膜组件产量从7.9GW提升至16GW，国内钙钛矿和BIPV技术的发展将推动TCO玻璃需求增长。预计2024年FS和国内TCO玻璃需求分别达0.96亿平米和0.3亿平米。
传统业务韧性：公司传统浮法玻璃和纯碱业务在行业回暖背景下有望保持盈利稳定，光伏压延玻璃业务持续扩张，预计2023年新增产能近1亿平米。
财务预测：公司2022年净利润预测下调至9.1亿元，2023-2024年预计分别为14.0亿元和18.6亿元。基于2023年14倍PE，目标价为13.72元，维持“买入”评级。
投资建议：公司具备较强的盈利能力，未来增长潜力较大，建议投资者关注其在光伏玻璃领域的表现。

年度	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	EV/EBITDA
2020	4,884.04	350.81	0.23	40.50	3.07	7.93
2021	6,921.51	1,334.97	0.92	10.25	2.44	6.40
2022E	8,443.19	911.47	0.64	14.70	2.17	8.57
2023E	10,074.85	1,397.29	0.98	9.59	1.86	5.56
2024E	13,638.17	1,861.35	1.30	7.20	1.57	3.37