20221010-天风证券-金晶科技-600586.SH-钙钛矿订单落地_需求放量可期_3页_689kb

报告摘要

金晶科技近期与钙钛矿电池龙头杭州纤纳光电签订战略合作协议，将针对钙钛矿用TCO系列玻璃领域展开合作。根据协议，金晶科技将根据纤纳光电的扩产规划，投资建设相应TCO玻璃产线，并作为其主要供应商。随着钙钛矿电池产能的扩大，金晶科技的TCO玻璃需求也将随之增长。

钙钛矿技术前景广阔：钙钛矿电池具备高转化效率（单结极限可达33%）、低成本（GW规模生产线低至0.6元/W）和短生产流程（从原料到组件只需45分钟）等优势，未来有望成为新一代光伏技术。
国内主要企业加速布局：国内头部钙钛矿电池企业包括纤纳光电、协鑫光电和极电光能，其中纤纳光电已建成全球首条100MW产线并实现出货，协鑫和极电也在推进兆瓦级中试线建设，预计2022年内投产。
海外需求增长潜力大：美国FirstSolar公司是全球最大的薄膜光伏组件生产商，2021年占据全球90%以上市场份额，计划2025年产能达20GW，对应TCO玻璃需求约1.2亿平米。金晶科技已与FS展开合作，并在马来西亚工厂生产背板玻璃，TCO面板玻璃有望在2022年投入生产。
公司具备先发优势：金晶科技是国内TCO导电膜玻璃龙头企业，在产能、技术、客户方面具有明显优势，当前批量稳定生产产能达3000万平米，并计划对滕州二线进行升级为TCO玻璃产线，预计2023年投产。
投资评级与盈利预测：维持“买入”评级，目标价13.72元，2022-2024年盈利预测分别为9.1亿元、14.0亿元和18.6亿元，2023年目标PE为14倍。

年份	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	4,884.04	6,921.51	8,443.19	10,074.85	13,638.17
增长率(%)	-7.22	41.72	21.98	19.33	35.37
归属母公司净利润（百万元）	330.92	1,307.49	911.47	1,397.29	1,861.35
EPS（元/股）	0.23	0.92	0.64	0.98	1.30
市盈率（P/E）	37.74	9.55	13.70	8.94	6.71

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	4,884.04	6,921.51	8,443.19	10,074.85	13,638.17
归属母公司净利润（百万元）	330.92	1,307.49	911.47	1,397.29	1,861.35
每股收益（元）	0.23	0.92	0.64	0.98	1.30

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	20.21%	34.30%	25.18%	28.39%	27.67%
净利率	6.78%	18.89%	10.80%	13.87%	13.65%
ROE	7.57%	23.81%	14.79%	19.35%	21.76%
ROIC	12.03%	33.30%	20.83%	32.92%	42.71%
资产负债率(%)	53.85%	48.65%	51.86%	43.55%	51.78%