20230412-中邮证券-金晶科技-600586.SH-22年浮法底部承压_23年TCO放量可期_5页_396kb
报告摘要
金晶科技 (600586) 股票投资评级总结
核心内容概述
本报告对金晶科技 (600586) 进行了详细分析，指出公司在2022年受房地产需求走弱、疫情反复及燃料价格上涨等因素影响，业绩出现下滑。但随着2023年浮法玻璃供需格局改善、库存下降、价格修复，以及公司高附加值产品（如TCO玻璃）的放量预期，公司未来业绩有望迎来拐点。
主要观点
1. 业绩表现
- 2022年业绩下滑：公司全年实现营业收入74.59亿元，同比增长7.76%；归母净利润3.56亿元，同比下降72.78%；扣非归母净利润3.76亿元，同比下降68.73%。
- 2022Q4表现：单季度营收17.75亿元，同比下降3.02%；归母净利润-0.59亿元，同比下降198.94%；扣非归母净利润-0.33亿元，同比下降141.23%。
2. 业务结构与盈利能力
- 毛利率与净利率变化：2022年公司毛利率为16.66%，净利率为4.63%，分别同比下降17.64pct和14.66pct。
- 各业务毛利率：技术玻璃毛利率15.50%（同比-23.16pct），建筑玻璃毛利率-10.30%（同比-47.45pct），镀膜、深加工及节能玻璃毛利率20.55%（同比-1.54pct），光伏玻璃毛利率5.54%，纯碱毛利率20.88%（同比+1.85pct）。
- 纯碱业务支撑业绩：纯碱业务在2022年实现毛利8.68亿元，占总毛利的69.82%，成为业绩支撑的重要来源。
3. TCO玻璃业务前景
- TCO玻璃项目进展：公司于2022年8月公告拟投资4.5亿元对滕州二线升级改造为600T/DCO玻璃产线，预计2023Q3投产。
- 市场需求预期：国内具备中试线能力的碲化镉、钙钛矿客户已确认公司TCO产品性能并建立商务关系，预计2023年内实现国内供货，贡献收入增量。
- 高附加值产品布局：公司已投产高端Low-E镀膜节能玻璃项目，2022年镀膜类、深加工及节能玻璃销量同比大幅增长134.14%。
4. 盈利预测与投资建议
- 未来三年盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为6.93/8.79/10.45亿元，EPS分别为0.49/0.62/0.73元。
- 估值指标：当前股价对应PE为32.96x，2023年PE预计为16.92x，2024年为13.34x，2025年为11.23x。
- 投资评级：维持“买入”评级，预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。
关键信息
公司基本情况
- 最新收盘价：8.21元
- 总股本/流通股本：14.29亿股
- 总市值/流通市值：117亿元
- 52周内最高/最低价：12.53元 / 5.36元
- 资产负债率：52.6%
- 市盈率：32.83
- 第一大股东：山东金晶节能玻璃有限公司（持股比例32.0%）
风险提示
- 房地产投资增速大幅下降
- TCO玻璃业务发展不及预期
- 燃料价格大幅上涨
- 浮法玻璃行业产能投放过剩
财务预测与指标
| 项目 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 7459 | 8218 | 9002 | 9698 |
| 增长率(%) | 7.76 | 10.19 | 9.53 | 7.73 |
| 归母净利润(百万元) | 356 | 693 | 879 | 1045 |
| EPS(元/股) | 0.25 | 0.49 | 0.62 | 0.73 |
| 市盈率(P/E) | 32.96 | 16.92 | 13.34 | 11.23 |
| 市净率(P/B) | 2.18 | 2.04 | 1.94 | 1.84 |
| EV/EBITDA | 12.45 | 8.82 | 8.10 | 6.95 |
财务报表与比率
| 财务报表 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 7459 | 8218 | 9002 | 9698 |
| 营业成本 | 6216 | 6622 | 7123 | 7575 |
| 营业利润 | 410 | 835 | 1055 | 1251 |
| 归属母公司净利润 | 356 | 693 | 879 | 1045 |
| 每股收益 | 0.25 | 0.49 | 0.62 | 0.73 |
| 每股净资产 | 3.76 | 4.03 | 4.23 | 4.47 |
现金流量表
| 项目 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 967 | 869 | 1249 | 1614 |
| 投资活动现金流净额 | -449 | -380 | -471 | -573 |
| 筹资活动现金流净额 | -462 | -157 | -190 | -205 |
| 现金及现金等价物净增加额 | 51 | 333 | 588 | 836 |
投资评级说明
- 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
- 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
- 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
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公司简介
- 中邮证券：中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本50.6亿元。
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