20230130-天风证券-创维数字-000810.SZ-全年业绩高增_VR_汽车电子潜力十足_3页_753kb

报告摘要

创维数字（000810）在2022年发布了业绩预告，归母净利润为7.3-9.1亿元，同比增长 $73.07% - 115.75%$；扣非归母净利润为6.4-8.3亿元，同比增长 $156.57% - 232.75%$。尽管全年业绩高增，但第四季度环比有所下滑，主要受到疫情和新业务费用投入的影响。

业绩增长显著：公司2022年全年净利润大幅增长，主要得益于智能终端业务（数字智能机顶盒和宽带网络连接设备）的销售数量、营收规模及毛利率提升。
机顶盒业务稳健增长：中国移动智能机顶盒集中采购量从2021年的3570万台增至2023年的4320万台，公司中标份额由 $23.91%$ 提升至 $28.39%$，显示其在该领域的竞争力增强。
海外市场需求持续：欧洲、拉美、非洲等地对机顶盒的需求稳定，预计未来将推动公司海外供货增长。
千兆宽带渗透率提升：公司在国内千兆宽带市场表现突出，GPON和10GGPON产品中标份额分别达到 $16.8%$ 和 $18.8%$，显示出在智能家庭网关领域的优秀竞争力。
VR领域布局深入：公司自主研发了全球首款消费级6DoF短焦VR一体机Pancake IC，其硬件参数和轻量化指标优于PICO和Oculus，具备高性价比和渠道优势，正快速拓展TOC市场。同时，在VR+行业应用方面也取得进展，覆盖教育、医疗、文旅等多个领域。
汽车电子前景广阔：公司前瞻布局汽车电子领域，中控屏和液晶仪表等产品有望伴随行业量价齐升趋势，成为新的业绩增长点。
投资建议：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年的净利润分别为8.20亿元、10.5亿元和13.2亿元，对应PE分别为21倍、16倍和13倍。

年份	营业收入(百万元)	增长率(%)	归属母公司净利润(百万元)	增长率(%)	市盈率(P/E)
2020	8,507.81	-4.36	383.70	-39.29	45.03
2021	10,846.56	27.49	421.78	9.93	40.96
2022E	12,069.76	11.28	820.27	94.48	21.06
2023E	14,883.46	23.31	1,054.64	28.57	16.38
2024E	17,922.73	20.42	1,317.63	24.94	13.11

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	8,507.81	10,846.56	12,069.76	14,883.46	17,922.73
营业成本	6,960.46	9,085.31	9,915.40	12,090.92	14,469.46
归属于母公司净利润	383.70	421.78	820.27	1,054.64	1,317.63

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	18.19%	16.24%	17.85%	18.76%	19.27%
净利率	4.51%	3.89%	6.80%	7.09%	7.35%
ROE	9.13%	9.32%	15.44%	17.09%	18.20%
ROIC	9.76%	14.71%	25.69%	22.59%	28.54%
资产负债率	57.97%	59.29%	57.25%	56.65%	55.35%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
A股总股本(百万股)	1,063.36	1,063.24	1,150.22	1,150.22	1,150.22
流通A股股本(百万股)	1,117.27	1,117.27	1,117.27	1,117.27	1,117.27
A股总市值(百万元)	17,276.25	17,276.25	17,276.25	17,276.25	17,276.25
流通A股市值(百万元)	16,781.43	16,781.43	16,781.43	16,781.43	16,781.43
每股净资产(元)	5.17	5.17	5.17	5.17	5.17