20220121-西部证券-创维数字-000810.SZ-创维数字点评报告_千兆网络升级红利释放_创维核心受益_3页_260kb

报告摘要

创维数字点评报告总结

核心内容

本报告分析了创维数字在千兆网络升级背景下的市场地位、业务发展及投资价值，指出其在通信设备升级浪潮中具有显著优势，并预计未来几年将实现业绩稳步增长。

主要观点

千兆网络普及推动产业升级：随着“十四五”规划指引，我国固定宽带用户数持续增长，预计千兆入户用户数量将从2020年的640万户提升至6000万户。这一趋势将促使通信设备全面升级换代，带动10GPON接入设备和WiFi6智能路由器等新一代设备需求进入放量期，设备单价有望倍增，整体市场快速增长。
创维数字在宽带接入业务中占据头部位置：公司已进入国内三大运营商宽带接入市场供应商第一阵营，2021年上半年实现收入6亿元，同比增长42.29%。随着产业链能力的提升，公司具备市场、技术、供应链的多重壁垒，有望充分受益于网络基建的快速发展。
VR业务布局领先，静候产业拐点：公司长期布局VR业务，产品技术实力处于国内一线水平，已发布三款规模商用产品，主要面向海外渠道市场，服务特定行业客户需求。在商业模式与销售渠道方面实现差异化竞争，随着VR产业逐渐成熟，公司VR业务或将迎来估值重估。
财务表现稳健，盈利预期良好：根据预测，公司2021-2023年归母净利润分别为3.91亿元、7.41亿元、8.55亿元，对应PE分别为38x、20x、17x。净利润率和毛利率保持稳定，整体财务指标健康，资产结构合理，偿债能力良好。
投资建议：维持买入评级：基于公司宽带业务的成长性与确定性，以及VR业务的潜在价值，公司未来6-12个月的投资收益率有望领先市场基准指数20%以上，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润预测

年份	营收（百万元）	增长率	归母净利润（百万元）	增长率
2019	8,896	14.6%	632	92.7%
2020	8,508	-4.4%	384	-39.3%
2021E	11,366	33.6%	391	1.9%
2022E	14,258	25.4%	741	89.4%
2023E	16,103	12.9%	855	15.3%

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（P/E）	23.4	38.5	37.8	19.9	17.3
市净率（P/B）	3.9	3.5	3.2	2.8	2.4
市销率（P/S）	1.7	1.7	1.3	1.0	0.9

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	18.6%	9.6%	8.9%	14.9%	14.8%
毛利率	22.0%	18.2%	16.2%	16.0%	16.0%
营业利润率	7.6%	4.3%	3.3%	4.9%	5.0%
销售净利率	6.9%	4.2%	3.2%	4.8%	4.9%
资产负债率	62.9%	58.0%	59.2%	60.1%	58.9%
流动比率	1.62	1.74	1.74	1.70	1.74
速动比率	1.39	1.54	1.41	1.31	1.31