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报告摘要

时来同力，反弹有续 - 总结

核心内容

本报告分析了A股市场在2022年11月至12月期间的反弹行情及未来走势。报告指出，受美联储加息预期放缓、疫情优化落地、地产政策改善及中国特色估值体系等利好因素推动，A股市场迎来反弹，但疫情扰动和地方政策加码对反弹节奏造成一定影响。分析师认为，12月市场风险偏好有望改善，反弹行情将继续延续。

主要观点

市场观点：时来同力，反弹有续

政策与市场预期：
- 中央经济工作会议对明年增长定调偏积极，有望提振市场信心。
- 地方防疫层层加码乱象将被纠偏，防疫优化趋势不变。
- 12月海外因素（如美联储加息）预计不会出现显著冲击。
经济增长与通胀预期：
- 11月经济数据不佳，预计2023年GDP增长目标有望设定在5%左右。
- 疫情扰动下消费和服务业持续走弱，但政策预期有助于稳定市场信心。
流动性环境：
- 央行超预期降准，流动性仍处于合理充裕状态。
- 12月MLF缩量续作概率加大，年内降息可能性较低。
- 11月社融同比预计微幅走强，受季节性回暖及信贷政策推动。

行业配置建议

“中字头”估值修复：
- 受“中国特色估值体系”推动，传统基建和新基建相关通信服务商估值有望修复。
- 基建上游的水泥、玻璃等行业也有机会。
防疫优化相关领域：
- 防疫政策优化趋势不变，中药、医疗设备、医药商业仍可为。
- 疫情进入持久战，对新冠治疗药物和医疗设备的需求将持续增长。
新能源赛道：
- 新能源行业具备中长期业绩优势，风光储、电池等细分领域仍值得关注。
- 信创、军工、半导体等安全领域需关注催化剂的出现。

关键信息

市场表现

11月A股整体上涨，金融与稳定风格表现突出。
成长风格表现不佳，尤其是电力设备等板块。
北向资金小幅流入，市场交投情绪增强。

重要数据与趋势

11月社融同比微幅回暖，信贷投放力度加大。
11月30城商品房销售面积同比降幅扩大，地产销售未见明显改善。
疫情影响下，消费和服务业表现疲软，社零增速预计为-1%。
11月CPI预计回落，PPI有望小幅回正。

风险提示

奥密克戎变异毒株发展超预期。
国内经济预测存在偏差。
国内政策收紧超预期。
中美关系超预期恶化。

行业表现

地产链条：房地产、建筑材料、建筑装饰等涨幅显著。
金融板块：保险、股份制银行等受益于政策利好，表现强劲。
防疫优化相关行业：中药、医疗设备、医药商业等表现良好。
成长风格：新能源、半导体等板块受政策与流动性支撑，但短期受市场情绪影响表现偏弱。

未来展望

12月市场：风险偏好有望改善，反弹行情将继续。
政策支持：中央经济工作会议将为稳增长提供明确方向，推动市场持续回暖。
行业配置：建议关注传统基建与新基建、防疫优化相关领域及新能源赛道的中长期机会。

图表要点

图表1：12月全行业投资逻辑总览。
图表2：汽车消费增速下行明显。
图表3：小商品价格企稳，但纺织品价格有所下降。
图表4：猪肉价格与食用农产品价格指数恢复上行。
图表5：金属价格小幅反弹、原油价格维持弱势。
图表6：建材价格低迷，水泥价格快速上行。
图表7：11月30城商品房销售面积同比降幅扩大。
图表8：降准后长、短端利率在月内回落概率大。
图表9：DR007近期快速回落。
图表10：长端利率在2.78%-2.83%间震荡，预计后续还将回落。
图表11：社融增量11月一般季节性回暖。
图表12：同业存单发行利率上升与社融同比回升趋势一致。
图表13：中字头估值与指数背离。
图表14：中字头估值水平明显下滑。
图表15：前两次地产行情均由政策驱动。
图表16：地产数据尚未触底回升。
图表17：防疫优化相关方向在11月下旬出现调整。
图表18：国内新冠感染数已超过上海疫情时期。
图表19：主要股指多数上涨。
图表20：大盘指数呈高开稳走。
图表21：以宁指数为代表的成长风格11月表现不佳。
图表22：金融、稳定风格11月下旬显著占优。
图表23：11月两市成交额小幅增长。
图表24：11月北向资金小幅流入。
图表25：地产链条和金融板块涨幅明显。
图表26：二级行业中房地产链领涨。

总结

报告指出，尽管当前疫情扰动和地方政策加码对市场造成一定压力，但多重利好因素仍支撑A股反弹行情持续。12月市场风险偏好有望改善，主要受中央经济工作会议积极定调、防疫政策优化以及流动性宽松的影响。在行业配置上，建议关注“中字头”估值修复、防疫优化相关行业以及新能源赛道的中长期机会。同时，需警惕奥密克戎变异毒株发展、国内经济预测偏差及中美关系变化等风险。

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