20221127-华创证券-可转债周报_央行降准如期而至_提振市场情绪_17页_1mb

债券周报总结

核心内容

本周可转债市场小幅反弹，中证转债指数周度上涨0.6%，但整体估值仍处于压缩状态。央行降准释放了流动性预期，缓解了市场对资金收紧和赎回压力的担忧，对转债估值修复形成支撑。同时，政策利好对银行、地产和周期板块产生积极影响，提振了市场情绪。

主要观点

• 市场表现：A股市场表现分化，上证指数小幅上涨0.14%，深证成指下跌2.47%，创业板指连续两周下跌，本周跌3.36%。可转债市场整体价格中枢和高价券占比小幅回升，价格中位数为119.9，较前周上涨0.23%。转债整体转股溢价率连续四周压缩，但本周压缩幅度收敛。

• 央行降准影响：央行于12月5日宣布降准0.25个百分点，释放约5000亿元长期资金，缓解市场流动性紧张，提振市场情绪。降准对银行和地产板块利好显著，带动相关转债价格上涨。

• 行业基本面：上游大宗商品价格多偏弱运行，下游需求仍疲软。地产政策利好和降准预期推动竣工端工业品期价上涨，但现货价格仍偏弱。新能源板块如光伏、锂电、新能源汽车等表现较好，养殖业价格有所上涨，医药生物行业因政策利好和估值底部具备投资机会。

• 条款及供给：本周有6支转债公告预计触发赎回条件，正邦转债提议下修。一级市场方面，有9支新券发行，待发转债规模近400亿元，显示市场供给压力较大。

关键信息

市场数据

• 转债指数：中证转债指数从398.25点涨至400.65点，周度上涨0.6%。
• 成交额：周均成交额为680.6亿元，较前周下降5.12%。
• 价格分布：
  • 收盘价在120元以上的转债占比为49.57%，较前周微涨0.55pct。
  • 收盘价在100元以下的转债占比为1.52%，较前周下降0.02pct。
• 转股溢价率：整体平均转股溢价率为42.49%，较前周下降1.01pct，处于历史低位。

行业表现

• 银行板块：受降准影响，银行板块涨幅居前，可转债估值修复。
• 地产板块：政策利好推动地产板块上涨，相关转债如旗滨转债、靖远转债表现较好。
• 新能源板块：光伏、锂电、新能源汽车等板块因政策支持和行业景气度提升而上涨。
• 周期品行业：如钢铁、有色金属等受降准预期和政策利好影响，部分转债如明泰转债、海亮转债涨幅显著。

转债建议

• 成长行业：可关注汽车及新能源汽车板块，如长汽转债、银轮转债、远东转债、华友转债等；光伏板块关注上22转债、通威转债、隆22转债、海优转债等。
• 周期品行业：关注旗滨转债、靖远转债、明泰转债、海亮转债、天业转债、中金转债等。
• 金融行业：重点关注银行板块，如成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债等；同时关注估值和业绩均衡的亨通转债、润建转债、火炬转债等。

风险提示

• 正股波动较大
• 转债估值压缩
• 业绩增长不及预期
• 外围市场波动

附：相关研究报告

• 《【华创固收】高收益债市场观察（第二十三期）——2022年11月5日至11月18日》
• 《【华创固收】“赎回潮”下的转债市场——可转债周报20221120》
• 《【华创固收】债市跟踪（1114-1120）：债市大幅下跌与赎回形成负反馈》
• 《【华创固收】预期提振效应“有限”释放——每周高频跟踪20221120》
• 《【华创固收】资金不悲观，存单不乐观》

团队信息

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行）
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职于联合信用评级有限公司）
• 高级分析师：梁伟超、张晶晶、靳晓航、许洪波
• 助理研究员：赵浩言、葛莉江、宋琦、刘珈言、郝少桦、董含星

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、李凯、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300 5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300在-5%-5%之间
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300 5%以上

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