20221127-国海证券-策略专题研究报告_如何看中字头的崛起__17页

中字头指数崛起分析报告总结

核心内容

本报告分析了中字头指数在2022年的表现及其背后国企改革的推动因素。中字头指数近年来与国企改革具有较强的联动性，经历了三轮显著的超额收益阶段，分别对应不同阶段的国企改革进程。

主要观点

1. 中字头指数与国企改革的关联
   中字头指数的超额收益往往出现在市场偏弱时期，如慢牛或熊市阶段。这与国企改革过程中引入战略投资者、资产并购重组等操作密切相关，这类操作在市场估值偏低时更具成本效益。

2. 三轮国企改革阶段回顾

   • 2014-2015年：地方先行，中央接力，国企改革顶层文件出台，推动市场上涨。
   • 2016-2017年：混改试点启动，混改企业名单公布，中字头指数表现亮眼。
   • 2021-2022年：国企改革三年行动收官，央企并购重组提速，优质资产整合增强，中字头指数持续跑赢市场。

3. 当前改革背景与展望

   • 证监会主席易会满提出探索中国特色估值体系，为中字头企业估值修复提供动力。
   • 国企改革进入深化新阶段，2023年被视为改革大年，关注新的顶层设计和改革方向。
   • 党的二十大报告强调深化国资国企改革，提升企业核心竞争力，为未来改革提供政策支持。

4. 投资建议

   • 核心基建领域：作为稳增长的支撑项，值得关注。
   • 科技创新与ESG方向：根据2022年5月国资委发布的《提高央企控股上市公司质量工作方案》，科技创新和ESG成为未来改革重点方向。

关键信息

• 历史表现：中字头指数在2014年以来的三轮改革中均表现出超额收益，尤其在市场低迷时期更为明显。
• 政策驱动：从2015年顶层文件出台到2022年混改新公司设立，政策持续推动国企改革进程。
• 市场环境：当前经济压力较大，政策和改革预期增强，市场对中字头指数的关注度上升。
• 行业配置建议：11月重点推荐计算机、国防军工、医药生物行业，认为其具备较高的投资价值和增长潜力。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 国企改革进度低于预期
• 历史数据仅供参考

三因素变化与行业配置

经济、流动性、风险偏好变化

• 经济面：供给偏强，需求偏弱，外需进一步走弱。
• 流动性：国内流动性恢复至较为充裕状态，短端利率回落，美债收益率延续回落。
• 风险偏好：政策窗口期临近，地产政策仍为短期重点，外部环境改善有助于提升市场风险偏好。

行业配置建议

支撑因素与推荐标的

计算机行业

• 支撑因素：政务信息化建设推动国产化软硬件发展，信创行业迎来发展机遇。
• 推荐标的：纳斯达、金山办公、中国软件、神州数码等。

国防军工行业

• 支撑因素：国家安全和军队现代化建设推动行业长期向好，电子元器件市场前景广阔。
• 推荐标的：中航高科、紫光国微、振华科技、航天电器等。

医药生物行业

• 支撑因素：高值耗材及IVD试剂估值回归，进口替代持续推进，消费医疗与CXO板块景气度高。
• 推荐标的：惠泰医疗、微电生理-U、安图生物、九洲药业等。

结论

中字头指数的崛起与国企改革密切相关，其表现通常优于市场，尤其是在市场低迷时期。随着改革进入深化阶段，科技创新与ESG成为未来重点方向，同时核心基建仍是稳增长的重要支撑。投资者应关注政策催化下的行业机会，合理配置资源，同时注意相关风险。