20221127-天风证券-建筑装饰行业研究周报_央国企蓝筹估值重塑_价值品种迎来发展新阶段_7页_720kb
报告摘要
建筑装饰行业总结
核心内容
2022年11月，建筑装饰行业迎来估值修复，央国企蓝筹表现突出，价值品种的投资价值受到关注。证监会主席易会满提出建设“中国特色现代资本市场”，强调把握不同类型上市公司的估值逻辑，推动市场更好地认识企业内在价值，这成为行业上涨的重要催化剂。大基建央企指数单周涨幅达10.81%，中国交建单周涨幅高达23.49%，中国中铁、中国铁建和中国建筑也分别上涨约10%。
主要观点
- 估值修复：建筑行业整体估值处于历史低位，尤其是央国企蓝筹。SW建筑整体PE（TTM）/PB（LF）位于2010年后的15.0%/9.4%分位，而2010年后的最低值为7.9/0.8倍，表明估值具有向上弹性。
- 业绩增长：前三季度大基建央企收入同比增长18.70%，归母净利润同比增长16.57%，展现出较强的经营能力。部分央企在新能源、化工等新领域持续发力，订单增长显著。
- 政策利好：一带一路、国企改革、涉房企业融资新规等政策推动，预计央国企蓝筹的业绩释放动能增强，分红率有望改善。
- 投资主线：建议关注三条主线：专业工程、建筑+新能源/化工、低估值板块。其中，专业工程包括钢结构、粮食安全、供热节能、半导体洁净室等；建筑+涉及新能源和化工领域；低估值板块包括央企蓝筹和高弹性地方国企。
关键信息
行情回顾
- 上周建筑（中信）指数上涨6.61%，沪深300指数上涨0.67%。
- 基建、房建板块涨幅居前，分别上涨10.01%和8.20%。
- 个股涨幅前五为：深城交（+28.75%）、中国交建（+23.49%）、中国海诚（+21.70%）、中毅达（+15.11%）、汇通科技（+13.97%）。
投资建议
- 专业工程：钢结构（鸿路钢构、利柏特）、粮食安全（中粮科工）、供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）。
- 建筑+：新能源（中国电建、中国能建、苏文电能、江河集团）、化工（中国化学、三维化学、东华科技）。
- 低估值：央企蓝筹（中国建筑）、高弹性地方国企（四川路桥、山东路桥、上海建工），以及“一带一路”带来的国际工程机会。
行业趋势
- 专业工程景气回升：受益于制造业回暖和高端制造趋势，钢结构、粮食安全、供热节能、洁净室等领域值得关注。
- 产业链延伸：建筑企业积极向新能源、化工等领域拓展，如BIPV龙头向上游组件生产延伸，化工企业布局储能、锂电材料等新领域。
- 基建结构性机会：预计2022年广义/狭义基建增速分别为9.62% /7.05%，2023年分别为5.78% /4.91%。能源基建增速有望超过传统基建，农村水利和民生基建需求值得关注。
风险提示
- 基建&地产投资超预期下行
- 新能源&化工业务拓展不及预期
- 央企、国企改革提效进度不及预期
投资评级
| 行业评级 | 强于大市（维持评级） |
|---|---|
| 上次评级 | 强于大市 |
重点标的推荐
| 股票代码 | 股票名称 | 收盘价（2022-11-25） | 投资评级 | EPS（2021A） | EPS（2022E） | EPS（2023E） | EPS（2024E） | P/E（2021A） | P/E（2022E） | P/E（2023E） | P/E（2024E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 002541.SZ | 鸿路钢构 | 33.68 | 买入 | 1.67 | 1.87 | 2.47 | 3.06 | 20.17 | 18.01 | 13.64 | 11.01 |
| 601669.SH | 中国电建 | 7.69 | 买入 | 0.57 | 0.73 | 0.83 | 0.96 | 13.49 | 10.53 | 9.27 | 8.01 |
| 601868.SH | 中国能建 | 2.43 | 买入 | 0.16 | 0.16 | 0.20 | 0.26 | 15.19 | 15.19 | 12.15 | 9.35 |
| 601186.SH | 中国铁建 | 7.85 | 买入 | 1.82 | 2.00 | 2.24 | 2.50 | 4.31 | 3.93 | 3.50 | 3.14 |
| 601390.SH | 中国中铁 | 5.83 | 买入 | 1.12 | 1.29 | 1.43 | 1.62 | 5.21 | 4.52 | 4.08 | 3.53 |
| 601668.SH | 中国建筑 | 5.74 | 买入 | 1.23 | 1.34 | 1.52 | 1.73 | 4.67 | 4.28 | 3.78 | 3.32 |
| 600039.SH | 四川路桥 | 11.64 | 买入 | 1.16 | 1.65 | 1.99 | 2.30 | 10.03 | 7.05 | 5.85 | 5.06 |
| 000498.SZ | 山东路桥 | 7.27 | 买入 | 1.37 | 1.64 | 2.06 | 2.51 | 5.31 | 4.43 | 3.53 | 2.90 |
| 601886.SH | 江河集团 | 8.90 | 买入 | -0.89 | 0.56 | 0.71 | 0.89 | -10.00 | 15.89 | 12.54 | 10.00 |
| 300982.SZ | 苏文电能 | 50.35 | 买入 | 2.15 | 2.52 | 3.34 | 4.30 | 23.42 | 19.98 | 15.07 | 11.71 |
| 603098.SH | 森特股份 | 30.00 | 增持 | 0.06 | 0.75 | 1.14 | 1.56 | 500.00 | 40.00 | 26.32 | 19.23 |
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投资评级说明
| 类别 | 说明 | 评级 |
|---|---|---|
| 股票投资评级 | 相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 买入 |
| 行业投资评级 | 相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 强于大市 |
结论
建筑装饰行业在政策推动下迎来估值修复，央国企蓝筹表现亮眼，价值品种具备长期投资价值。建议重点关注专业工程、建筑+新能源/化工、低估值板块等投资主线，同时警惕相关风险。
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