20210829-西南证券-东鹏控股-003012.SZ-业绩持续增长_多举措开启C端新一轮成长_4页_1mb

文档总结

核心内容

本文档分析了东鹏控股在2021年上半年的业绩表现及未来成长潜力，重点突出C端业务的增长对整体业绩的推动作用，同时展示了公司在费用控制、现金流管理以及市场拓展方面的优势。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2021年H1公司实现营业收入36.3亿元，同比增长39.0%；归母净利润3.9亿元，同比增长79.3%；扣非后净利润3.2亿元，同比增长76.2%。
  第二季度营收同比增长17.2%，其中C端经销业务增长显著，达到56.5%。
  公司有意控制地产端销售，以确保利润和现金流稳定。

• 毛利率与费用率变化：
  2021年H1整体毛利率为29.5%，同比下降2.9个百分点，主要因新收入准则对运输费用的统计口径变化。若统一按新准则计算，毛利率将同比增长0.95%。
  期间费用率同比下降6.7个百分点，费用管控良好。

• 现金流优异：
  2021年H1经营性现金流量净额为4.8亿元，同比增长3.5亿元，增幅达271.3%。现金流表现强劲，体现了公司盈利能力和资金管理效率。

• C端业务增长驱动因素：
  公司通过加强经销商门店装修、广告补贴，促进家装业务发展；共享仓模式提升终端经销商成本竞争力；高附加值产品推广有效提升单店创收能力。
  在消费者品牌意识提升的背景下，小品牌经销商生存压力增大，东鹏作为龙头品牌有望加速市占率提升。

• 线上营销体系完善：
  东鹏已建立包括自营平台、第三方平台及互联网家装在内的全方位线上营销体系，线上新零售发展领先，有望为线下业务引流。

• 盈利预测与投资建议：
  预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.45亿元、14.42亿元和17.05亿元，对应PE分别为15倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

现金流量与资产负债情况

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

风险提示

• 门店坪效和数量提升不及预期
• 工程业务拓展不及预期

附录信息

• 分析师信息：沈猛（执业证号：S1250519080004）

• 联系方式：

  • 电话：021-58351679
  • 邮箱：smg@swsc.com.cn（沈猛）；chgyu@swsc.com.cn（陈冠宇）

• 西南证券研究发展中心地址：

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  • 北京：北京市西城区南礼士路66号建威大厦1501-1502
  • 重庆：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼
  • 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼

• 机构销售团队联系方式：

  • 上海团队：蒋诗烽、张方毅、付禹、黄滢、蒋俊洲、刘琦、崔露文、陈慧琳、王昕宇
  • 北京团队：李杨、张岚、陈含月、彭博、王兴、来趣儿
  • 广深团队：林芷婉、陈慧玲、郑龑、杨新意

重要声明

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