20210429-兴业证券-东鹏控股-003012.SZ-收入翻倍增长_盈利能力改善_6页_840kb

东鹏控股证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了东鹏控股（003012）在2021年第一季度的财务表现、市场动态及未来盈利预测，并对投资价值进行了评估。

主要财务数据

市场数据（2021-04-29）

• 收盘价：20.65元
• 总股本：1173.00百万股
• 流通股本：143.00百万股
• 总市值：24222.45百万元
• 流通市值：2952.93百万元
• 净资产：7554.66百万元
• 总资产：12318.13百万元
• 每股净资产：6.44元

财务指标（2020-2023E）

投资要点

业绩表现

• 2021Q1公司实现营业收入11.33亿元，同比增长135.28%。
• 归母净利润0.52亿元，同比增长147.55%。
• 综合毛利率26.45%，较去年下滑2.45pct，但实际毛利率有所提升，主要因新品高毛利率和原材料成本下降。
• 净利率4.44%，同比增加27.52pct，主要得益于期间费率下降。
• 期间费用率23.59%，同比降低29.50pct，其中销售费用率下降4.38pct，管理费用率下降7.15pct。

现金流改善

• 每股经营性现金流净额为0.03元，同比增加0.68元/股，主要由于销售回款增加。
• 收、付现比分别为137.13%和131.76%，较去年有所改善。

盈利预测

• 2021-2023年公司归母净利润预计为11.20亿元、14.19亿元和17.44亿元。
• 4月29日收盘价对应的PE分别为21.6倍、17.1倍、13.9倍，维持“审慎增持”评级。

财务结构分析

资产负债表（2020-2023E）

现金流量表（2020-2023E）

关键信息与观点

• 收入增长：2021Q1收入增长显著，主要受益于疫情后市场恢复及“经销+工程”双轮驱动策略。
• 毛利率变化：虽然综合毛利率下降，但实际毛利率因高毛利新品及原材料成本下降而有所提升。
• 净利率提升：净利率大幅提升，主要由于期间费率下降，尤其是销售和管理费用率显著降低。
• 现金流改善：经营性现金流净额显著提升，反映公司销售回款能力增强。
• 资产负债结构：公司资产负债率稳定在40%左右，流动比率和速动比率均保持在合理区间，显示良好的偿债能力。
• 未来展望：公司通过瓷砖卫浴一体化和渠道拓展，进一步巩固竞争优势，预计未来三年保持稳定增长。
• 风险提示：宏观经济下行、竣工增速不及预期、小微工程拓展、项目建设进度、应收账款坏账等风险需关注。

投资评级

• 评级：审慎增持（维持）
• 理由：公司盈利能力和现金流均有所改善，未来增长预期良好，但需关注外部环境变化带来的风险。

估值比率

总结

东鹏控股在2021Q1展现出强劲的业绩增长，主要受益于市场复苏和营销策略优化。尽管毛利率略有下降，但净利率和每股经营现金流显著提升，显示公司盈利能力增强。未来三年盈利预测乐观，估值逐步下降，维持“审慎增持”评级。投资者需关注宏观经济和行业风险，以及应收账款管理情况。