20221126-华鑫证券-东鹏控股-003012.SZ-公司动态研究报告_深耕小B+C端_瓷砖龙头蓄势腾飞_6页_268kb

东鹏控股（003012.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容

东鹏控股是一家以“小B+C端”为主打的瓷砖龙头企业，拥有12个生产基地和7000余个专卖店及网点。公司近年来通过优化经销网络、强化大零售业务，以及推行共享仓模式，持续提升市场竞争力。公司积极应对行业挑战，通过股份回购和股权激励计划增强员工积极性和公司治理信心，同时在环保政策推动下，公司绿色制造优势凸显。

主要观点

• 市场表现与业务结构：公司2022年前三季度营收同比下降，但Q3归母净利润同比大幅增长，显示公司盈利能力正在逐步恢复。大零售端（小B+C端）业务营收占比近85%，成为公司主要增长引擎。
• 共享仓模式：公司建立了13个中心仓和6个销售仓，并与大型经销商共享仓库，形成30余个共享仓。该模式有利于降低物流成本、提升交付效率，同时增强渠道下沉能力，成为公司核心竞争力之一。
• 行业集中度提升：随着地产需求下行、原燃材料成本上涨以及碳排放政策的实施，陶瓷行业供给端边际收缩，行业集中度有望进一步提升。公司作为绿色工厂示范单位，有望显著受益。
• “保交楼”政策影响：该政策对地产竣工端形成支撑，预计2022年Q4及2023年竣工端将逐步修复，带动瓷砖需求增长。公司大零售优势有望进一步体现，推动市占率提升。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年预计收入分别为74.1亿元、93.5亿元和109.8亿元，归母净利润分别为507万元、729万元和910万元，对应PE分别为19.2倍、13.4倍和10.7倍。分析师给予“买入”投资评级。

关键信息

业务发展

• 公司以“小B+C端”为核心业务，拥有广泛的经销网络。
• 2022年前三季度新零售累计派单规模增长91.48%，显示出强劲的市场拓展能力。
• 公司与万科、碧桂园、保利等头部房企建立长期合作关系，品牌影响力显著。

财务表现

• 2021年公司营收为79.79亿元，毛利率为28.82%，高于可比公司。
• 2022年前三季度营收为50.56亿元，归母净利润为1.94亿元，Q3营收和归母净利润分别同比增长-8.94%和+2039.37%。
• 公司积极进行股份回购（1.5亿元回购1602万股）和股权激励（授予239名员工3465万份股票期权），增强员工积极性和公司治理信心。

行业趋势

• 陶瓷行业面临供给端收缩，行业集中度有望提升，公司作为绿色制造企业，将受益于政策推动。
• 部分中小陶企因成本压力转产锂电，这将加速落后产能出清，优化行业竞争格局。
• “保交楼”政策对地产竣工端形成支撑，预计2022年Q4及2023年竣工端将逐步修复，带动瓷砖需求增长。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 行业出清速度不及预期；
• 地产竣工端修复不及预期。

财务预测

财务指标分析

投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 预期表现：公司预计在2022年Q4及2023年迎来业绩修复期，盈利增长驱动在即。
• 行业前景：建筑建材行业整体趋势向好，公司有望受益于政策推动和行业集中度提升。

证券分析师信息

• 分析师：黄俊伟
• 执业资格：中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格
• 研究背景：同济大学土木工程学士、复旦大学金融学硕士，拥有超过5年建筑建材行业研究经验及3年实业从业经验。