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东鹏控股（003012.SZ）总结

核心内容

东鹏控股（003012.SZ）是一家专注于陶瓷及卫浴产品的制造与销售的企业。2021年8月28日，其投资评级被维持为“买入”，表明市场对其未来增长持乐观态度。

财务表现

• 2021H1业绩：公司2021年半年度营业收入达到36.25亿元，同比增长39.02%；归母净利润为3.87亿元，同比增长79.26%；扣非归母净利润为3.16亿元，同比增长76.19%。
• 2021Q2单季表现：营业收入24.92亿元，同比增长17.22%，环比增长119.95%；归母净利润3.35亿元，同比增长3.05%，环比增长544.96%；扣非归母净利润2.97亿元，环比增长1485.07%。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为11.17亿元、14.20亿元、17.62亿元，对应EPS分别为0.95元、1.21元、1.50元，当前股价对应的PE分别为15.5倍、12.2倍、9.8倍。

产品结构优化

• 公司在2021H1中，有釉砖收入为26.65亿元，同比增长53.37%，成为主要收入来源。
• 无釉砖收入略有下降，为4.12亿元，同比下降9.63%。
• 卫生陶瓷收入为2.83亿元，同比增长22.47%；卫浴产品收入为1.77亿元，同比增长46.40%。
• 毛利率较高的有釉砖占比提高，表明产品结构优化提升了盈利能力。
• 公司率先推出“墙面岩板”概念，并通过“1+N”解决方案和“包铺贴”业务增强品牌与产品竞争力。

渠道策略

• 公司采用“经销+工程”双轮驱动模式，推进全国化经销网络布局，同时加强与头部地产商的战略合作。
• 门店升级与卫浴销售面积扩展，提高单店坪效。
• 利用共享仓赋能中小经销商，提升渠道效率与市场渗透率。
• 发力小V市场，拓展多元化销售渠道，增强市场竞争力。

成本与现金流管理

• 2021H1公司毛利率为29.52%，同比下降2.91个百分点，但若剔除新会计准则影响，毛利率同比增长0.95个百分点。
• 净利率为10.68%，同比增长2.40个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 期间费用率下降至17.27%，同比下降6.67个百分点，表明费用管控能力提升。
• 销售费用率下降主要由于运输费用计入成本；财务费用率下降则因借款利息减少和自有资金利息收入增加。
• 经营性现金流净额达4.78亿元，同比增长270.37%，现金流水平显著改善。

财务预测与估值指标

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 公司产能不及预期风险

估值方法与局限性

本报告采用的估值方法和模型基于多种假设，分析结果可能因不同假设而有显著差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其机构或个人客户使用。未经书面授权，不得复制、分发或以其他方式使用本报告的任何部分。报告内容基于已公开信息，不保证其准确性或完整性，仅作参考之用。投资决策应基于个人情况，建议咨询独立投资顾问。

估值与评级说明

• 投资评级为“买入”，表示预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级为“看好”，表示预计行业超越整体市场表现。
• 评级体系为相对评级，表示投资的相对比重建议，不构成唯一投资决策依据。