旅游行业2025年年度总结及展望_11页_1010kb

旅游行业信用风险展望（2025年11月）总结

核心内容

2025年，旅游行业整体保持稳定发展态势，国内旅游出游人次和总花费同比均实现两位数增长，但总花费增速有所放缓。出入境旅游复苏良好，国际航线旅客运输量已超过2019年同期水平。政策支持持续推动行业高质量发展，但行业仍面临盈利压力与债务负担。

主要观点

• 国内旅游：2025年前三季度国内旅游总人次达49.98亿，同比增长18.01%，总花费达4.85万亿元，同比增长11.5%。城镇居民出游人次和花费增长相对放缓，而农村居民出游意愿和消费能力提升显著。
• 出入境旅游：国际航线旅客运输量增长23.5%，全国出入境人次增长14.32%。随着免签政策和航班恢复，出入境旅游市场持续回暖。
• 景区行业：多数景区经营活动现金流改善，但盈利能力下滑。13家主要上市景区中，10家实现盈利，3家仍亏损。行业整体盈利水平同比下降5.67%。
• 酒店餐饮行业：竞争加剧，中低档酒店利润下滑明显。主要酒店集团中，仅少数企业出租率和RevPAR略有提升。锦江酒店和香格里拉（亚洲）净利润下降，而华住集团、首旅酒店和亚朵盈利增长。
• 免税行业：海南离岛免税市场销售承压，但政策调整推动其触底回升。2025年9月起，海南离岛免税销售额首次实现同比增长，政策利好显现。
• 政策支持：文化和旅游部、国务院等多部门出台支持政策，包括文旅消费券、扩大优质产品供给、优化消费环境等，推动行业高质量发展。
• 发债企业信用分析：旅游发债企业以国有企业为主，整体盈利水平下滑，但偿债能力尚可。债务结构趋于长期化，杠杆率中等偏上，行业整体偿债压力可控。

关键信息

行业运行状况

• 国内旅游：2025年前三季度国内旅游总人次49.98亿，同比增长18.01%；总花费4.85万亿元，同比增长11.5%。
• 出入境旅游：国际航线旅客运输量增长23.5%，全国出入境人次增长14.32%。政策推动下，市场复苏态势良好。
• 景区盈利：2025年1-9月景区盈利企业10家，亏损企业3家，利润总额同比下降5.67%；经营活动现金流净流入25.77亿元，同比增长14.02%。
• 酒店经营：2025年上半年主要酒店集团中，仅万豪国际出租率略有提升。锦江酒店和香格里拉（亚洲）净利润下降，而华住集团、首旅酒店和亚朵盈利增长。
• 免税市场：海南离岛免税销售额221.6亿元，同比下降7.7%；但政策调整后，市场触底回升，10月销售额同比增长13.1%。

行业政策

• 2025年1月：国务院办公厅推出文旅消费券、丰富产品供给等促消费政策，推动文旅消费繁荣。
• 2025年4月：文化和旅游部组织全国文化和旅游消费促进活动，鼓励地方推消费券，创新消费场景。
• 2025年10月：中共中央提出“十五五”规划建议，明确旅游业在扩大内需、文化强国、对外开放中的战略地位；财政部等联合发布海南离岛免税政策，推动行业高质量发展。

发债企业信用分析

• 债券发行：2025年前三季度旅游发债企业新发行债券64支，规模610.89亿元，净融资114.87亿元。国有企业占主导地位，非国有企业发债规模较小。
• 盈利能力：2025年前三季度旅游发债企业利润总额59.31亿元，同比下降35.38%。高级别企业仍是利润主要来源。
• 杠杆水平：旅游发债企业资产负债率和全部债务资本化比率中位数分别为58.49%和46.93%，债务结构相对均衡。
• 偿债能力：短期偿债指标尚可，长期偿债指标有所恶化，EBITDA利息倍数中位数为3.30倍，保障能力较弱。但国有企业再融资能力强，整体偿债压力可控。

行业展望

联合资信认为，旅游行业需求保持平稳，行业环境稳健向好，评级展望维持稳定。未来，随着居民生活水平提升和政策持续支持，旅游业将成为城乡居民美好生活的刚性需求，各业态全面复苏，对经济高质量发展具有积极促进作用。