上海新世纪资信-旅游行业2022年度信用展望-24页_1mb

旅游行业2022年度信用展望总结

核心内容概述

旅游行业在促进社会经济发展、调整产业结构、创造就业机会、满足人民美好生活需要等方面具有重要作用。其发展主要依赖于经济增长、人均可支配收入提升、交通条件改善以及休假制度改革等外部因素。然而，行业也具有较强的外部依赖性，易受突发事件的影响，如新冠疫情。

2020年，旅游行业因新冠疫情受到严重影响，多数企业处于亏损状态，经营活动现金流净流出，偿债压力上升。2021年国内疫情多点散发，旅游行业复苏受旺季疫情影响较大，大部分企业仍未恢复至疫情前水平。2022年，随着疫苗接种推进和动态清零策略实施，国内旅游行业预计将进一步恢复，但出境游仍面临挑战。

主要观点

行业复苏与政策支持

• 行业复苏：国内旅游行业在2022年有望进一步恢复，但复苏过程仍面临不确定性，尤其是疫情多点散发和居民可支配收入增长放缓。
• 政策支持：旅游行业作为重要的产业带动者，预计将继续获得政策支持，尤其是在乡村振兴、区域协调发展和新型城镇化背景下。

债券市场情况

• 信用等级分布：2021年1-11月，旅游行业存续发债企业信用等级主要集中在AA和AA+，新发行人主体信用等级以高等级为主。
• 发行利差：发行利差与发债主体信用等级呈正相关，且2021年中期票据发行数量增加，利差有所下降。
• 级别调整：2021年1-11月，有6家旅游企业发生主体信用等级或评级展望调整。

行业基本面分析

• 旅游收入与人次：2020年国内旅游人次和收入大幅下降，2021年前三季度恢复至2019年同期的58.5%和54.4%。疫情对行业造成显著冲击，但随着政策支持和市场需求变化，行业有望逐步恢复。
• 区域差异：经济发达地区如东南沿海，旅游恢复情况较好，而疫情较重地区如湖北，通过政策支持和景区免费开放，推动了省内文旅产业发展。

债券市场分析

• 旅游行业发债情况：2021年1-11月，旅游行业发债主体数量较2020年有所下降，且低级别主体逐渐退出市场。
• 信用等级迁移：2021年1-11月，有1家企业信用等级上调，2家企业下调，3家企业评级展望由稳定调整为负面。

关键信息

经营状况

• 营业收入：2020年样本企业营业收入总额为1458.91亿元，同比下滑39.21%；2021年前三季度营业收入为1119.13亿元，同比增长20.67%。
• 净利润：2020年样本企业净利润亏损108.82亿元，同比大幅下滑188.01%；2021年前三季度净利润亏损62.62亿元，同比减亏34.49%。
• 现金流：2020年经营活动现金净流出为107.64亿元，2021年前三季度现金净流入为75.58亿元，但整体仍较2019年有所差距。

资本结构

• 资产负债率：2021年9月末样本企业资产负债率均值为64.54%，中位数为56.80%，整体债务杠杆水平较高。
• 资产流动性：2021年9月末样本企业现金比率为42.42%，其中产业类企业现金比率较高，旅投类企业较低。

投融资情况

• 2020年投融资：2020年文旅产业投融资规模小幅下滑，主要集中在文旅综合体和文旅特色小镇。
• 2021年投融资：文旅综合体和主题公园投融资规模增长，而文旅特色小镇投资热度下降。

行业趋势

• 本地化与品质化：疫情下，旅游消费呈现本地化、品质化、个性化趋势，预计重要城市群和都市圈将带动旅游消费复苏。
• 政策导向：国家“十四五”规划提出推动文旅产业高质量发展，促进消费，发展新型文化业态。

样本数据分析

样本筛选

• 样本企业：共57家，分为产业类企业（33家）和旅投类企业（24家）。
• 产业类企业：包括大型龙头企业、景区+企业、旅游+企业、酒店企业等。
• 旅投类企业：主要负责区域旅游资源整合与基础设施建设，盈利依赖政府补贴。

资产负债率

• 2021年9月末：样本企业资产负债率均值为64.54%，其中众信旅游集团股份有限公司资产负债率最高，为83.18%。
• 旅投类企业：资产负债率均值为63.91%，其中西安曲江文化产业投资(集团)有限公司资产负债率微升至79.05%。

现金流与流动性

• 经营性现金流：2020年经营性现金流净流出，2021年前三季度有所好转，但仍低于疫情前水平。
• 流动性指标：样本企业流动比率和速动比率总体呈下降趋势，但2021年9月末有所回升。

信用等级与利差分析

主体信用等级分布

• 2021年1-11月：旅游行业发债主体共计20家，其中AAA级3家，AA+级11家，AA级6家。
• 级别调整：1家企业信用等级上调，2家企业下调，3家企业评级展望由稳定调整为负面。

债券利差

• 短期融资券：2021年1-11月，AA+级和AA级利差均值分别为103.54BP和287.32BP，较2020年有所下降。
• 中期票据：发行利率与主体信用等级呈正相关，2021年1-11月发行利差总体下降。

结论

旅游行业在疫情后逐步恢复，但复苏过程仍面临不确定性。行业基本面受经济增速、居民收入和疫情形势影响较大，但政策支持和区域发展优势有助于推动行业复苏。资本结构方面，资产负债率较高，流动性压力依然存在。债券市场显示行业信用等级分化明显，优质企业信用等级较高，而部分企业面临评级下调和展望调整。未来，随着政策支持和市场需求变化，旅游行业有望进一步发展，但需关注其偿债能力和现金流恢复情况。