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2022年旅游行业信用风险总结与展望

核心内容概述

2022年，旅游行业在新冠疫情持续影响下仍面临较大挑战，整体亏损，行业复苏受阻。但随着国家防疫政策的优化和出行政策的调整，行业有望逐步恢复。旅游行业作为典型的敏感性行业，对经济贡献显著，但受突发事件影响较大。信用展望为稳定。

主要观点与关键信息

1. 行业运行状况

• 受疫情影响严重：2020年国内旅游人数和收入分别下降52.1%和61.1%，2021年虽有所恢复，但仅达到疫情前水平的54.0%和51.0%。
• 2022年前三季度表现不佳：国内旅游人数同比下降22.1%，收入下降27.2%，出入境旅游基本停滞。
• 行业复苏预期：短期看，防疫政策优化将推动商旅和家庭休闲度假需求恢复；中长期看，旅游业作为国民经济战略性支柱产业，前景较好。

2. 主要细分子行业情况

(1) 景区

• 行业整体亏损：2021年部分景区盈利，但2022年前三季度亏损企业数量增加，行业整体亏损。
• 客流量和收入下降：2022年前三季度多数景区客流量同比下滑，经营活动现金流净流出。
• A级景区分布：截至2021年底，全国共有14196个A级景区，其中5A级景区仅占2.24%。

(2) 酒店餐饮

• 整体亏损：2021年全国星级饭店营业收入增长，但利润总额仍为负，2022年前三季度亏损进一步扩大。
• 行业集中度上升：五星级酒店亏损严重，四星级酒店亏损面扩大，三星级酒店表现略好。
• 市场变化：2021年国内旅游收入占比高达99.35%，入境和出境旅游收入占比极低。

(3) 主题公园

• 恢复较快：疫情后国内知名主题公园恢复较快，如长隆海洋王国、上海迪士尼乐园等。
• 市场潜力大：中国拥有近3000家主题公园，成为全球最大的主题公园市场。
• 新项目推动增长：北京环球影城开业一年吸引游客1380万人次，上海海昌海洋公园新区域运营良好。

(4) 免税购物

• 逆势增长：疫情背景下，免税购物成为唯一逆势增长的旅游子行业。
• 海南离岛免税政策：2020年7月政策放宽后，离岛免税市场快速增长，人均购买件数和客单价显著提升。
• 竞争格局：中国中免占据86%市场份额，是国内免税行业龙头。

(5) 旅行社及在线旅游

• 行业受冲击严重：受出入境游停摆影响，国内旅行社收入持续下滑，2021年利润总额为-53.44亿元。
• 在线旅游用户稳定增长：2021年末用户规模达4.49亿，但交易规模受疫情影响波动下降。
• 携程占据主导地位：携程集团在在线旅游市场占据主导地位，市场份额超55%。

行业政策支持

• 2022年多项支持政策出台：包括“十四五”旅游发展规划、服务业困难行业支持政策、金融支持文旅企业政策等。
• 政策重点：减税降费、普惠金融、缓缴保险费、延长保证金暂退期限、加强行业监管和安全管理等。
• 疫情防控优化：2022年12月后，多地恢复跨省团队旅游，为行业复苏提供政策支持。

发债企业信用分析

(1) 债券发行情况

• 以国有企业为主：旅游发债企业中，国有企业占比高，整体融资规模占信用债市场比重较小。
• 净融资状态：2021年和2022年1-9月，旅游发债企业债券发行规模均高于兑付规模，呈净流入状态。
• 民营企业占比低：截至2022年9月底，民营旅游企业存续债券余额仅4.55亿元。

(2) 盈利能力

• 2021年整体盈利：30家样本企业中，18家盈利，12家亏损，利润总额同比增长764.66%。
• 2022年前三季度亏损扩大：仅10家企业收入增长，27家企业中仅9家盈利，整体利润总额为-36.93亿元。
• 盈利企业级别分化：盈利企业中，AAA级别2家，AA+级别4家，AA级别3家。

(3) 杠杆水平和偿债能力

• 整体杠杆率偏高：2021年底样本企业资产负债率和全部债务资本化比率平均分别为59.26%和48.48%。
• 部分企业债务负担重：如锦江国际、北京首都旅游集团等，资产负债率和债务资本化比率均高于行业平均水平。
• 短期偿债能力尚可：2021年现金短期债务比均值为1.24倍，覆盖能力较好。
• 长期偿债能力弱化：EBITDA利息倍数均值为4.56倍，EBITDA对全部债务的保障能力下降。

行业展望

• 短期恢复预期：随着防疫政策优化，商旅和家庭休闲度假需求将逐步恢复，不同细分子行业恢复速度存在差异。
• 中长期前景良好：旅游业作为国民经济战略性支柱产业，长期发展潜力较大，预计到2025年将全面进入大众旅游时代。
• 信用展望稳定：联合资信对旅游行业信用展望为稳定，行业发展仍处于重要战略机遇期。

总结

旅游行业在2022年面临严峻挑战，但政策支持和市场需求恢复为行业带来积极信号。各细分子行业表现不一，景区和酒店餐饮持续亏损，而免税购物逆势增长。未来，随着防疫政策优化和居民旅游意愿提升，行业有望逐步复苏，长期发展前景较好。