20160529-招商证券-环保电力周报第33期_东方园林上周板块涨幅第一_28页_1mb_1mb

环保电力周报第33期（2016/05/29）总结

核心内容

行业整体表现

• 2016年5月29日，环保电力板块整体表现优于其他板块，其中申万环保指数上涨1.93%，电力指数上涨0.31%。
• 环保行业估值排在所有板块第15位，燃气和水务行业估值处于中后位。
• 东方园林在环保、电力、燃气、水务子行业中涨幅第一，成为板块涨幅冠军。

行业发展趋势

• “十三五”期间，环保投资成为固定资产比重较大、回报率相对可观的行业，是经济保增长的重要方向。
• PPP模式成为环保投资的重要抓手，其优势在于能解决区域生态环境问题，引入多元化资本，实现资产证券化。
• 2015年为PPP元年，2016年将是订单兑现的关键时期，重点推荐具备技术、管理、资金、商业模式领先优势的公司。

主要观点

环保板块

• 2015年环保行业整体收入增长32%，利润增长37%，但行业内部存在明显分化，中位数增速低于整体水平。
• PPP推动环保行业集中度提升，技术与管理成为竞争核心要素，未来环保企业将更注重效果而非数量。
• 2016年环保行业将进入业绩兑现阶段，重点推荐神雾环保、东方园林、聚光科技、碧水源、百川能源等。

电力板块

• 电力行业在2015年整体涨幅弱于沪深300，2016年初跌幅强于沪深300，但当前估值已具备吸引力。
• 电力行业迎来发展契机，推荐涪陵电力、长江电力、宝新能源、赣能股份等。

关键信息

重点推荐公司

• 神雾环保：2015年收入增长91%，净利润增长96%；预计2016年收入58.48亿元，净利润8.60亿元，目标价87.75元，PE估值13倍，维持“强烈推荐”。
• 东方园林：发布第三期股权激励，行权价格22.28元，与当前股价倒挂；预计2016年净利润14.6亿元，对应EPS 1.39元，目标价35-49元，PE估值25-20倍。
• 聚光科技：持续并购打造大监测平台，预计2016年净利润5.19亿元，EPS 1.03元，目标价40.1元，PE估值40倍。
• 碧水源：2015年收入增长51%，净利润增长45%；预计2016年净利润23亿元，EPS 1.86元，目标价65.05元，PE估值35倍。
• 百川能源：借壳上市，借壳后估值提升，预计2016年净利润5.17亿元，EPS 0.54元，目标价14.4-18.0元，PE估值20-25倍。

其他推荐公司

• ST宜纸：预计2016年5-6月完成控制权变更，引入寰慧科技，估值提升空间大。
• 启迪桑德：非公开发行募资95亿元，投资环卫一体业务，预计2016年收入102亿元，净利润11.6亿元。
• 秦岭水泥：融资方案发布，面临摘帽行情。
• 洪城水业：收入增长11.68%，非公开发行进行中，当前估值20倍。
• 南方泵业（中金环境）：整合后成为环保医院龙头。
• 清新环境：收购万方博通与博惠通，拓展石化烟气治理业务，预计2016年收入8.1亿元，净利润10.7亿元。
• 博世科：业务稳健增长，预计2016年净利润0.75亿元，目标市值80亿元。
• 东江环保：2016年净利润4.2亿元，EPS 0.48元。
• 雪浪环境：项目订单充裕，维持“强烈推荐”。
• 兴源环境：在手订单饱满，业绩目标有望突破6亿元，维持“强烈推荐”。

行业事件跟踪

环保及水务板块

• 联合国环境规划署发布《北京空气污染治理历程：1998-2013年》评估报告，显示北京大气治理措施效果显著。
• 京津冀协同发展水利专项规划印发，推动区域水安全提升。
• 新《环保法》实施一年后，平均每天有11家企业被查封、扣押。
• 财政部加快遴选第三批PPP示范项目，水务项目将占有重要位置。

电力及燃气板块

• 九部委联合发布《关于推进电能替代的指导意见》，推动电能替代工程。
• 国家发改委同意广西开展电力体制改革综合试点，规范推进。
• EIA预测中国天然气消费量将在2040年达到8400亿方，增长显著。

重点公司公告综述

环保及水务板块

• 盛运环保：签署陇南市武都区生活垃圾焚烧发电BOT项目，投资约2.5亿元。
• 东方园林：中标韩城市三湖及水系工程PPP项目，总投资约4.68亿元。
• 中国天楹：与中节能华禹基金共同发起绿色产业并购基金，规模不超过50亿元。
• 易世达：美国子公司拟收购ACE公司优质资产，投资3850万美元。
• 碧水源：第二期股票期权激励计划可行权，行权价格15.28元。

电力及燃气板块

• 京能电力：发行股份及支付现金收购京能煤电100%股权，总股本增至约6.25亿股。
• 百川能源：重大资产重组完成，过渡期实现净利润4.17亿元。

近期研究成果

朱纯阳《唯有PPP可以救中国》

• PPP是环保行业的重要模式，是政府、社会资本和企业三方合作的平台。
• 2015年PPP项目订单总额从2万亿增长到8万亿，2016年继续增长。
• PPP将带来环保行业的集中度提升，形成龙头效应。
• PPP模式改变了政府支出方式，从隐性支出变为显性支出，推动行业专业化、市场化。

东方园林第三期股权激励

• 行权价格22.28元，与当前股价倒挂，彰显管理层信心。
• 预计2016-2019年净利润分别为14.6亿元、25.7亿元、42.8亿元、54.1亿元，EPS分别为1.39元、2.45元、4.09元、5.17元。
• 目标价35-49元，对应2016年25倍、2017年20倍PE估值。

清新环境并购万方博通与博惠通

• 并购标的承诺业绩增厚，EPS提升至0.72元和0.95元。
• 万方博通与博惠通在石化行业烟气治理领域具有优势，为公司拓展非电领域提供支持。
• 清新环境2016年预计收入8.1亿元，净利润10.7亿元，目标价38.72元。

风险提示

• 历史应收账款带来的坏账风险。
• 大股东股权质押比例较高，存在平仓风险。
• PPP项目进展低于预期。
• 大盘系统性风险。

下周主要事件提醒

• 博世科、首创股份、皖能电力、启迪桑德：2016年5月30日召开股东大会。
• 华电国际、国新能源、广州发展、漳泽电力：2016年5月31日召开股东大会或举办业绩发布会。
• 兴源环境：2016年6月1日红股上市。

总结

2016年环保电力板块在市场整体下跌中表现优于其他板块，PPP模式成为推动行业发展的核心抓手。行业整体呈现增长趋势，但存在明显分化，优质企业将受益。重点推荐神雾环保、东方园林、聚光科技、碧水源、百川能源等，同时关注电力板块的涪陵电力、长江电力、宝新能源等。随着PPP项目的推进，行业集中度将逐步提升，环保行业迎来转型与发展机遇。