20160807-招商证券-环保电力行业周报第43期_公用事业板块涨幅居前_东方园林继续领跑环保行业_34页_2mb

报告摘要

环保/电力周报第43期（2016/08/07）总结

核心内容概览

本周环保和电力板块整体表现分化，公用事业板块涨幅居前，其中申万燃气、水务、环保行业指数分别上涨0.25、0.23、0.15个百分点，跌幅大于沪深300；电力板块则小幅下跌0.09个百分点，跌幅小于创业板指。环保行业迎来中央环境保护督察组的持续问责，政策推动环保行业进一步发展。

主要观点与关键信息

一、环保行业

行业趋势
- “十三五”期间，环保投资将成为经济保增长的重要方向。
- 公用事业板块（含环保）具有较高的固定资产比重和相对可观的回报率。
- PPP模式将作为环保投资的重要抓手，推动项目落地和业绩兑现。
估值与业绩
- 环保行业估值排在所有板块第15位，燃气、水务估值居中后，电力偏后。
- 环保行业业绩呈现两极分化，26家预计半年报业绩增长，其中10家增速超过50%；11家预计业绩维持或下滑，其中6家下滑幅度超过30%。

二、电力行业

行业走势
- 电力行业在2015年市场上涨时表现弱于沪深300，2016年初下跌时跌幅小于沪深300。
- 电力行业股价经过两轮调整后，已出现超跌迹象，市场预期电力改革将带来增长机会。
行业政策
- 国家能源局和环保部联合发布煤电超低排放和节能改造目标，推动行业绿色发展。
- 电力交易市场加速推进，售电公司逐步成立，电力改革进入新阶段。
业绩表现
- 桂冠电力2016年上半年归属净利润同比增长32.68%，主要得益于财务费用下降和来水偏丰。
- 华能国际2016年上半年归属净利润同比下降30.54%，主要受燃煤电价和电量下降影响。

重点推荐公司

1. 环保行业

东方园林
- 推荐理由：PPP龙头，业务覆盖海绵城市项目，具备全产业链优势。
- 业绩预期：2016-2019年归属净利润分别为14.6亿、25.7亿、42.8亿、54.1亿，EPS分别为0.54元、0.94元、1.57元、1.98元。
- 估值：按2016年25倍、2017年20倍PE，目标价13.5-18.8元。
- 推荐评级：强烈推荐-A。
碧水源
- 推荐理由：水处理龙头，2015年业绩增长显著，具备PPP项目资源。
- 业绩预期：2016年归属净利润预计23亿，EPS为0.74元。
- 估值：按2016年动态PE35倍，目标价25.9元。
- 推荐评级：强烈推荐。
高能环境
- 推荐理由：土壤修复稀缺标的，具备PPP项目资源。
- 业绩预期：2016年归属净利润预计1.55亿，2017年预计1.92亿。
- 估值：当前PE偏高，但具备长期成长空间。
- 推荐评级：强烈推荐。
中金环境
- 推荐理由：PPP“前P”龙头，业务涵盖环评、工程总包和设备供应。
- 业绩预期：2016-2018年归属净利润分别为5.2亿、7.1亿、9.2亿，EPS分别为0.78元、1.07元、1.38元。
- 估值：按2016年PE30倍，2017年PE25倍，目标价23.4-27元。
- 推荐评级：强烈推荐-A。
聚光科技
- 推荐理由：环境监测龙头企业，切入PPP治理市场。
- 业绩预期：2016-2017年归属净利润分别为5.19亿、7.76亿，EPS分别为1.03元、1.54元。
- 估值：按2016年40倍PE，目标价40.1元。
- 推荐评级：强烈推荐。
龙马环卫
- 推荐理由：环卫服务市场化领先企业，中标金额最大的环卫一体化PPP项目。
- 业绩预期：2016年归属净利润增长显著，未来有望实现高增长。
- 推荐评级：强烈推荐。
百川能源
- 推荐理由：京津冀燃气第一股，借壳上市后发展迅速。
- 业绩预期：2015-2017年扣非净利润分别为4.05亿、5.17亿、6.93亿，EPS分别为0.42元、0.54元、0.72元。
- 估值：按2017年20-25倍PE，目标价14.4-18.0元。
- 推荐评级：强烈推荐-A。

2. 电力行业

涪陵电力
- 推荐理由：国网节能的配电网节能业务平台，构建智能电网+售电+分布式能源+节能生态系统。
- 估值：作为电改节能第一标的，发展空间广阔。
- 推荐评级：强烈推荐。
桂冠电力
- 推荐理由：受益于财务费用减少和来水偏丰，上半年业绩表现良好。
- 推荐评级：审慎推荐。
华能国际
- 业绩表现：上半年收入下降18.96%，利润下降30.54%，主要受电价和电量下降影响。
- 电力改革：电改持续推进，市场化交易电量增长，但电价仍存在下降趋势。
- 未来展望：继续推进新能源投资，火电装机逐步减少，新能源装机增加。