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环保与电力行业周报总结（2016/07/24）

核心内容概述

2016年7月24日发布的《环保/电力周报第41期》指出，上周公用事业板块整体下跌，其中环保板块跌幅最大，但跌幅小于沪深300指数。东方园林、涪陵电力、百川能源分别在环保、电力、燃气板块中涨幅居首。报告重点分析了环保和电力行业的发展趋势，并推荐了一些具备增长潜力的公司。

主要观点

环保板块

• 行业趋势：环保行业在“十三五”期间将成为经济保增长的重要方向，特别是PPP模式将成为环保投资的关键抓手。
• PPP模式：PPP模式通过整合资源、引入社会资本，将推动环保项目落地和业绩兑现。2015年是PPP订单争夺的关键年，2016年则是业绩兑现的关键年。
• 行业分化：环保行业业绩增长两极分化，部分公司业绩增长超50%，而部分公司则出现下滑，行业集中度提升，龙头企业将获得更大市场份额。

电力板块

• 行业趋势：电力行业在2016年整体下跌，但跌幅小于沪深300。随着电力改革的推进，用户侧能源服务市场有望快速发展。
• 重点推荐公司：涪陵电力被强烈推荐，作为国网节能的配电网节能业务平台，其业务模式具有高成长性。

关键信息

上周市场表现

• 板块表现：公用事业板块全线下跌，其中申万燃气、水务、电力行业指数分别下跌0.25、0.32、1.44个百分点，环保板块下跌1.93个百分点。
• 个股表现：东方园林、涪陵电力、百川能源和江南水务分别在环保、电力、燃气、水务子行业中涨幅第一。

行业事件

• 环保部政策：发布《“十三五”环境影响评价改革实施方案》，推动战略、规划、项目环评的机制改革。
• 北京市水务规划：提出节水优先、空间均衡、系统治理等原则，目标到2020年建成节水型社会。
• 工信部规划：提出工业绿色发展规划，强调能效提升、污染减排、资源综合利用等任务。
• 深改小组：开展省以下环保机构监测监察执法垂直管理试点，提升环保管理的独立性和权威性。

重点推荐公司分析

东方园林

• 核心推荐理由：PPP龙头，布局海绵城市、黑臭河治理等综合环境治理项目。
• 业绩预测：预计2016-2019年归属净利润分别为14.6亿元、25.7亿元、42.8亿元、54.1亿元，对应EPS分别为0.54元、0.94元、1.57元、1.98元。
• 估值：按2016年25倍PE、2017年20倍PE估值，目标价13.5-18.8元。

中金环境

• 核心推荐理由：PPP的“前P”代表，专注于前期环评、设计等服务。
• 业绩预测：预计2016-2018年归属净利润分别为5.2亿元、7.1亿元、9.2亿元，对应EPS分别为0.78元、1.07元、1.38元。
• 估值：按2016年30倍PE、2017年25倍PE估值，目标价23.4-27元。

聚光科技

• 核心推荐理由：监测行业龙头，切入智慧环保PPP市场，具备综合监测能力。
• 业绩预测：预计2016-2017年归属净利润分别为5.19亿元、7.76亿元，对应EPS分别为1.03元、1.54元。
• 估值：按2016年40倍PE估值，目标价40.1元。

龙马环卫

• 核心推荐理由：环卫运营市场化推进，PPP模式推动其业务增长。
• 业绩预测：预计2016-2019年归属净利润分别为14.6亿元、25.7亿元、42.8亿元、54.1亿元。
• 估值：按2017年20-25倍PE估值，目标价14.4-18.0元。

百川能源

• 核心推荐理由：京津冀燃气第一股，借壳上市后快速扩张。
• 业绩预测：预计2015-2017年扣非净利润分别为4.05亿元、5.17亿元、6.93亿元，对应EPS分别为0.42元、0.54元、0.72元。
• 估值：按2017年20-25倍PE估值，目标价14.4-18.0元。

涪陵电力

• 核心推荐理由：国网唯一的电网节能运营平台，具备良好的发展前景。
• 业务增长：签订多个配电网节能改造项目，合同总规模约9.77亿元，预计2017年经营业绩将出现高增长。
• 估值：当前股价对应PE水平偏高，但考虑到其在电网节能领域的独特地位，给予“强烈推荐”评级。

下周主要事件提醒

估值比较（部分重点公司）

总结

• 环保与电力行业在2016年面临市场波动，但PPP模式推动行业增长。
• 东方园林、涪陵电力、百川能源等公司因PPP模式及行业地位被重点推荐。
• 环保行业业绩分化明显，龙头企业有望获得更高的市场份额。
• 电力行业面临改革，用户侧能源服务市场将加速发展。
• 下周多家公司将发布中报，市场关注点集中在业绩兑现与项目落地。