20160823-招商证券-环保_电力周报第45期_公用事业板块全面上涨_神雾环保继续领跑环保行业_46页_1mb

环保与公用事业板块周报总结

核心内容概览

2016年8月23日发布的《环保/电力周报第45期》指出，公用事业板块整体上涨，其中申万水务行业指数涨幅显著，环保、燃气、电力板块分别上涨4.74%、3.63%、3.30%。神雾环保、涪陵电力、新疆浩源和国中水务分别在各自子行业中涨幅领先。同时，环保行业估值排名靠后，行业集中度持续提升，龙头企业业绩增长显著。下周多家上市公司将发布中报，重点关注其业绩表现。

主要观点与关键信息

1. 板块走势与估值分析

• 公用事业板块全面上涨，申万水务行业指数涨幅高于沪深300。
• 环保、燃气、电力板块涨幅小于创业板指数。
• 环保行业估值在所有板块中排名第16，燃气排名第17，水务和电力偏后。
• 全国PPP储备项目总额已超过10万亿元，标志着环保行业PPP模式进入关键验证期。

2. 环保与公用事业行业事件

• 环保局：上海上半年环境质量改善
  上海PM2.5浓度同比下降3.6%，地表水环境质量总体改善。
• 国家发改委推进PPP项目
  明确传统基础设施领域PPP推进职责，预计能源、环保、交通等领域PPP项目将加速落地。
• 环保失信单位联合惩戒机制启动
  31个部门将对环保领域失信单位实施联合惩戒，提升行业规范性。

3. 电力与燃气板块动态

• 电力改革加速
  13个地区电网成本监审工作接近尾声，输配电价改革将加速。
• 中电联电力工业运行简况
  1-7月电力供需总体宽松，非化石能源发电量快速增长，火电利用小时持续下降。
• 国家能源局发布用电数据
  7月全社会用电量增长8.2%，1-7月累计增长3.6%。

下周主要事件提醒

近期研究成果

1. 启迪桑德 (000826.SZ)

• 业绩表现
  2016H1实现营收34.13亿元，同比增长39%；净利润4.39亿元，同比增长16%。
• 业务分析
  • 垃圾焚烧项目进入运营期，若项目运营能力与负荷达标，收入质量将显著改善。
  • 环卫业务快速增长，带动高毛利设备销售，预计2016-2018年环卫业务对净利润贡献分别为5%、10%、14%。
• 现金流与财务状况
  经营性现金流显著改善，同比增长114.37%；应收账款规模收缩，应付账款增加，净占用上下游现金8.4亿元。
• 投资建议
  维持“强烈推荐-A”评级，目标价38.72元，对应2017年动态PE31倍。

2. 陕天然气（002267.SZ）

• 业绩表现
  2016H1营收38.4亿元，同比增长15.91%；净利润3.8亿元，同比增长4.85%。
• 业务分析
  • 燃气销量增长，但毛利率下降，主要受管输费下调及薄利多销策略影响。
  • 2016年关联交易大幅增长，带动销气规模提升。
• 投资建议
  维持“审慎推荐-A”评级，预计2016-2018年净利润分别为7.05亿元、8.35亿元、9.53亿元，对应EPS分别为0.63元、0.75元、0.86元。

3. 天壕环境 (300332.SZ)

• 业绩表现
  2016H1营收6.3亿元，同比增长164%；净利润0.59亿元，同比下降2.6%。
• 业务分析
  • 燃气供应及安装业务收入占比最高，但合同能源管理业务受合作方检修影响，毛利率下降。
  • 收购赛诺水务后，公司布局“能源+水”平台，打开工业节能环保与海水淡化新空间。
• 投资建议
  维持“强烈推荐-A”评级，目标价12.6元，对应2017年30倍PE。

4. 中原环保（000544.SZ）

• 业绩表现
  2016H1营收4.44亿元，同比增长22%；净利润1.27亿元，同比增长1653%。
• 业务分析
  • 污水处理资产注入，提升运营规模，带动收入增长。
  • 水价提升预期增强，公司有望受益。
• 投资建议
  维持“强烈推荐-A”评级，预计2016-2018年净利润分别为2.92亿元、3.48亿元、4.23亿元，对应EPS分别为0.43元、0.51元、0.62元。

5. 高能环境（603588.SH）

• 业绩表现
  2016H1营收5.44亿元，同比增长74%；净利润0.37亿元，同比增长141%。
• 业务分析
  • 工业治污板块增长显著，成为主要业绩驱动。
  • 土壤修复板块订单饱满，但毛利率下降，受单项目影响。
  • 公司具备高效执行力与独家技术优势，有望成为PPP新抓手。
• 投资建议
  维持“强烈推荐-A”评级，预计2016-2017年营收分别为5.44亿元、32.28亿元，净利润分别为1.81亿元、3.87亿元，对应EPS分别为0.55元、1.17元。

风险提示

• 政策风险：PPP政策落实、管输费政策变化、电力改革进度等。
• 市场风险：环保行业业绩分化、PPP项目进展、市场估值波动。
• 经营风险：在手订单执行进度、关联交易规模变化、财务费用侵蚀利润等。