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东方园林（002310.SZ）投资分析总结

核心内容

东方园林（002310.SZ）在2018年8月28日的估值分析中被列为“强烈推荐”，目标估值区间为20.8元，当前股价为13.47元。该分析从多个角度评估了公司的价值，包括静态估值、分部估值、订单价值评估及财务预测等。

主要观点

1. 静态估值分析

• 东方园林与碧水源在2017年静态PE估值接近，分别为17.6倍和16.3倍。
• 东方园林的危废板块尚未体现估值溢价，因此其静态估值应无下跌空间。
• 市政环保行业处于待反转期，当前估值被认为处于行业底部。

2. 分部估值分析

• 市政环保板块：公司累计中标PPP项目1840亿元，预计未来四年可实现净利润35亿、50亿、75亿、75亿元。
• 危废板块：已运营14个危废厂，运营规模30万吨，环评总量176万吨。根据市场平均定价，危废板块估值可达60亿元。
• 整体估值：叠加市政环保与危废板块估值，公司当前整体价值为465-488亿元。

3. 订单价值评估

• 公司在手订单总金额约1840亿元，其中84.48%的订单具有较高的兑现确定性。
• 若以6%和8%的折现率计算，订单的净现值分别为330亿元和307亿元。

4. 未来利润预测

• 假设公司未来四年每年承接75亿元EPC项目，净利润预计为35亿、50亿、75亿、75亿元。
• PPP项目预计在运营期（10年）内可带来约10%的总投资回报，每年养护利润约为9.6亿元。

5. 市政环保行业的前景

• 市政环保项目是政府的硬性指标，行业未来有较大发展空间。
• 政策支持和考核机制强化，行业前景向好，未来资金环境有望改善。

关键信息

估值数据

订单分布

财务预测（单位：百万元）

风险提示

• 大盘系统性风险
• 项目进度不达预期
• 危废项目拓展不达预期
• PPP政策变化风险
• 利率上升带来的财务费用率提升
• 大股东股权质押风险

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）

分析师团队

• 朱纯阳：招商证券研发中心执行董事、环保行业首席分析师
• 张晨：招商证券研发中心副总裁、环保行业分析师
• 团队荣誉包括《新财富》、《金牛奖》、《Wind资讯》等多次最佳分析师奖项。

总结

东方园林在2018年8月的估值分析中被看好，其估值体系基于静态和分部估值模型，结合订单价值和财务预测，综合判断公司未来价值在465-488亿元之间。公司订单质量较高，且市政环保行业前景向好，政府支持力度大，政策环境有望改善。然而，投资需关注PPP政策变化、项目执行进度、利率波动及大股东质押等风险因素。