20250901-中邮证券-万辰集团-300972.SZ-业绩延续高增_量贩净利率表现超预期_5页_654kb

万辰集团公司研究报告总结

万辰集团(300972)于2025年中报披露，机构维持“买入”评级。

关键业绩表现

• 2025上半年实现营业收入225.83亿元，同比增长106.89%；归母净利润4.72亿元，同比增长50倍以上；扣非净利润4.51亿元，实现扭亏为盈。
• 单Q2季度：营业收入117.62亿元，同比增长93.29%；归母净利润2.57亿元，扣非净利润2.40亿元，再次扭亏。
• 毛利率一季度为11.41%，同比下降0.89个百分点；归母净利率2.09%，同比持平。
• 费用控制良好：销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降1.41%、0.46%、0.01%、0.08%。

量贩业务分析

• 重点发展量贩零食业务，上半年贡献223.45亿元营收，同比增长109.33%；
• Q2净利率达4.67%，显著提升，主要推动力来自于费用率下降和股份支付被加回；
• 面临新开店数量增加导致单店收入下滑，截至6月30日，门店总数15365家，去年同期证照齐全门店7508家，门店扩张明显。

未来展望与预测

• 预计2025-2027年收入为51.10亿、61.08亿、68.49亿元，年复合增长约19.5%；
• 归母净利润预测为11.19亿、15.15亿、17.87亿元，年复合增长率35.43%；
• 动态市盈率从135倍下降至22.2倍；
• 预期6月单月净利润率已达到5.4%，远超上半年平均水平，推动整体盈利能力快速提升。

风险提示

• 食品安全风险
• 市场竞争加剧风险
• 原材料价格波动风险