20250422-中邮证券-万辰集团-300972.SZ-四季度业绩亮眼_量贩零食拓店与业态升级并行_5页_612kb

股票投资评级总结：万辰集团 (300972)

核心内容概述

本报告对万辰集团（股票代码：300972）的2024年度业绩表现及未来发展趋势进行了分析，并基于财务数据和业务发展情况，对其2025-2027年的盈利预测进行了调整，维持“买入”投资评级。报告强调公司量贩零食业务的快速增长及业态升级对业绩的积极影响，同时指出食用菌业务受市场因素影响出现亏损，但整体经营表现仍保持良好。

主要观点

• 四季度业绩亮眼：公司2024年四季度营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为117.16亿元/117.16亿元/2.09亿元/1.82亿元，同比分别增长166.68%/166.68%/894.27%/969.5%。业绩表现接近预告上限，开店速度超预期。
• 量贩零食业务驱动增长：2024年量贩零食业务收入达317.90亿元，同比增长262.94%。门店数量快速增加，期末门店数量为14196家，其中新增9776家，闭店242家，非门店原因减少门店64家。剔除股份支付费用后，盈利达8.58亿元。
• 经营净利率稳步提升：量贩零食业务在2024年Q2/Q3/Q4剔除股份支付后的净利率分别为2.72%/2.73%/2.74%，呈现季度环比提升趋势，规模化效应逐步显现。
• 毛利率与净利率提升：2024年公司整体毛利率为10.76%，同比提升1.46个百分点；归母净利率为0.91%，同比提升1.8个百分点。费用率持续优化，销售、管理、研发、财务费用率分别同比下降0.24/1.76/0.02/0.19个百分点。
• 盈利预测上调：基于2024年年报，公司2025-2026年营业收入预测分别调整为525.67亿元和635.22亿元，同比增长62.6%和20.84%；归母净利润预测分别为6.76亿元和8.51亿元，同比增长130.19%和25.96%。2027年营收和利润预测分别为724.02亿元和10.56亿元，分别同比增长13.98%和24.03%。
• 估值指标下降：对应2025-2027年PE分别为36.09倍、28.65倍和23.10倍，PB分别为13.44倍、9.89倍和7.45倍，估值水平逐步下降，显示市场对公司未来增长预期的提升。
• 新业态布局：“来优品省钱超市”作为新的业态模式，将在2025年进入快速复制阶段，通过扩充SKU、覆盖高频消费场景，进一步提升单店效益和品牌影响力。
• 利润分配计划：公司2024年度每10股派送现金股利4.00元，共计派发107,993,856.60元现金红利，占净利润的36.79%。2025年中期分红预案拟派发不超过净利润50%的现金红利。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 食品安全风险
• 市场竞争加剧风险
• 原材料价格波动风险

投资建议

公司以量贩零食业务为核心驱动力，持续进行门店扩张与业态升级，展现出强劲的增长潜力。尽管食用菌业务受市场波动影响出现亏损，但整体盈利能力和估值水平仍保持向好趋势。因此，中邮证券维持“买入”投资评级。