20250117-中邮证券-万辰集团-300972.SZ-零食量贩赛道高歌猛进_看好业绩长期增长_5页_451kb

万辰集团证券研究报告总结

公司基本情况

万辰集团成立于2011年，最初专注于食用菌的研发与销售，主要产品包括金针菇、蟹味菇等。2021年在深交所上市后，公司积极拓展多元化零售业务，2022年通过收购零食工坊部分资产正式进入量贩零食市场，并推出自有品牌“陆小馋”。2023年，公司整合旗下多个品牌，统一为“好想来品牌零食”，以增强品牌影响力。

投资要点

1. 战略转型与业务扩张
   公司从食用菌业务向量贩零食领域转型，积极布局全国市场。截至2024年三季度，公司门店总数预计突破万店规模，量贩业务单季度净利率稳步提升至27%以上，显示出业务扩张与盈利能力的同步增长。

2. 财务表现
   2024年前三季度，公司实现营收20613亿元，同比增长32.06%；归母净利润084亿元，同比增长24.86%；扣非归母净利润076亿元，同比增长22.15%。预计2024-2026年营业收入和归母净利润年均增速分别为22.55%、63.87%和139%。

3. 市场前景
   中国零食量贩市场已形成头部品牌主导的竞争格局，行业合理开店天花板约为8-10万家，万辰集团作为龙头企业，具备较强的开店能力和市场空间。未来，公司通过优化门店模型、提升自有品牌影响力等手段，有望进一步提高利润率。

盈利预测与投资评级

中邮证券首次覆盖万辰集团，给予“买入”评级，预计2024-2026年PE分别为80、29、22倍。分析师认为，公司处于高速成长期，未来有望在规模效应和业态稳定下提升盈利水平。

风险提示

1. 食品安全风险；
2. 行业竞争加剧；
3. 需求复苏不及预期；
4. 成本波动影响盈利能力。

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