20250506-中邮证券-万辰集团-300972.SZ-一季度利润超预期_规模效应持续兑现_5页_587kb

万辰集团2025年第一季度业绩超预期，营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为10821亿元、215亿元、211亿元，同比分别增长124.02%、334.413%、105.623%。毛利率/归母净利率达11.02%/19.9%，同比提升124pct/186pct，费用率保持下降趋势。零食量贩业务贡献主要收入，新开店约百家，但单店收入下降主因Q4开店加速及春节提前导致收入确认节奏前置。剔除股份支付费用后净利润达412亿元，净利率38.5%创新高，合并Q4/Q1量贩净利率为33%，环比2024年显著提升。

公司推出2025年限制性股票激励计划，拟授予2218.125万股，占总股本12.3%，覆盖70名核心员工，授予价格6.958元。考核目标设定2025-2028年净利润分别同比增长40%/45%/50%/55%。盈利预测上调：2025-2027年归母净利润预测为744/985/1185亿元，三年EPS分别为4.13/5.47/6.58元，对应PE为40/30/25倍，维持“买入”评级。

财务数据显示，营业收入2025年预计增长62.6%，毛利率及净利率持续提升，ROE和ROIC均增长，资产负债率从79.9%下降至82.6%，流动比率提升。经营性现金流净额增长，资产周转率改善，存货和应收账款周转率稳定。风控方面需关注食品安全、市场竞争加剧及原材料价格波动风险。

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