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万辰集团（300972.SZ）春节旺季高速增长，净利率表现亮眼

核心内容概览

万辰集团（300972.SZ）在2026年第一季度实现了显著的业绩增长，营收同比增长53.7%，达到166.3亿元，归母净利润同比增长193.1%，达到6.3亿元。公司持续拓展门店网络，2025年末门店数达18,314家，预计2026年全年将新增超过5,000家门店，主要聚焦于华南、西北、东北等市场。此外，公司净利率表现亮眼，2026Q1归母净利率达3.8%，扣除股份支付影响后净利率为5.8%，均同比提升。

主要观点

• 业绩超预期：2026Q1营收和归母净利润均显著高于预期，显示公司运营效率和盈利能力持续提升。
• 业务增长：量贩零食业务是主要增长引擎，2026Q1实现收入164.37亿元，食用菌业务收入同比增长48.1%，基数较低但增速较快。
• 经营效率提升：毛利率同比提升1.9个百分点至12.9%，销售费用率下降0.7个百分点至2.6%，受益于门店拓展、供应链优化及人效提升。
• 盈利预测：公司2026-2028年预计实现归母净利润20.7、25.4、29.1亿元，当前股价对应的PE分别为21.2、17.3、15.1倍，显示估值逐渐下降，盈利预期增强。
• 估值与财务指标：公司P/B倍数从40.1倍降至15.1倍，反映资产价值逐步回归；EV/EBITDA倍数也持续下降，显示市场对其估值趋于理性。
• 现金流稳健：经营活动现金流保持增长趋势，2026年预计为2920亿元，投资与筹资活动现金流相对稳定，公司整体财务状况健康。
• 分析师评级：维持“增持”评级，认为公司品牌力与护城河持续夯实，未来增长潜力较大。

关键信息

财务摘要

估值与财务比率

风险提示

• 拓店速度不及预期：若门店扩张速度放缓，可能影响收入增长。
• 行业竞争加剧：市场竞争可能对利润率和市场份额构成压力。
• 食品安全风险：食品安全问题可能影响品牌形象和消费者信任。

总结

万辰集团在2026年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于量贩零食业务的扩张及春节旺季的销售表现。公司毛利率和净利率均显著提升，显示其经营效率和盈利能力的增强。预计2026-2028年公司将继续稳步扩张，盈利能力有望持续提升，当前估值合理，维持“增持”评级。然而，需关注拓店速度、行业竞争及食品安全等潜在风险。