深度报告-20211125-华鑫证券-康泰生物-300601.SZ-重磅品种放量在即_产品梯队稳步推进_29页_1mb

康泰生物（300601）详细总结

核心内容概述

康泰生物是一家专注于人用疫苗研发、生产和销售的公司，成立于1992年，并于2017年在深交所创业板上市。公司目前在售疫苗包括百白破-Hib四联疫苗、Hib疫苗、23价肺炎疫苗、乙肝疫苗等，其产品结构不断优化，市场竞争力逐步增强。2021年11月25日，华鑫证券首次推荐康泰生物，给予“推荐”评级。

主要观点

• 四联苗是公司的独家产品，具有显著的市场优势，单价提升至370元/支，接种率有望稳步提升，中性预测销售峰值可达30亿元。
• 13价肺炎疫苗于2021年9月成功上市，成为国内第三家生产商，定价约460元/支，较国际品牌有明显的价格优势，预计未来三年销售峰值有望接近40亿元。
• 人二倍体狂苗已获上市申请受理，预计明年上市，成为国内第二家生产商，市场空间广阔，中性预测销售峰值超过20亿元。
• 新冠疫苗贡献了显著的业绩弹性，预计未来三年为公司带来较大的净利润增长。
• 研发实力雄厚，2020年研发投入达2.73亿元，占营收12%，研发人员达425人，掌握多项先进疫苗技术，拥有30余项在研产品。

关键信息

财务指标

公司基本情况

• 总股本：68703万股，其中已流通股53443万股。
• 流通市值：597亿元。
• 每股净资产：12.39元。
• 资产负债率：32.1%。
• 主要股东：杜伟民持股26.62%，袁莉萍持股22.47%，二者与杭州合琨企业管理有限公司为一致行动人。

市场前景

• 全球疫苗市场：预计2023年将达到560亿美元，复合增速12%。
• 国内疫苗市场：预计2023年市场规模将达到1018亿元，非免疫规划苗占比达96%。
• 疫苗接种率：国内疫苗接种率较低，存在较大的提升空间，尤其是非免疫规划苗。

重磅品种与市场潜力

• 四联苗：单价370元/支，接种率有望提升至10%-20%，预计收入20.7亿-41.4亿元。
• 13价肺炎疫苗：单价460元/支，国内接种率约18%，预计收入18亿-54.1亿元。
• 人二倍体狂苗：单价300元/支，预计市占率45%时，收入16.2亿-27亿。
• 新冠疫苗：预计未来三年贡献较大业绩弹性，设计产能2亿支/年，每支净利润10元，销量达1亿支可贡献10亿净利润。

产品结构与市场空间

四联苗

• 市场优势：4针接种完成单苗4+3针免疫程序，单价提升。
• 市场空间：预计接种率提升至10%-20%，销售峰值20.7亿-41.4亿元。

23价肺炎疫苗

• 市场空间：65岁以上人口接种率有望提升至30%，销售峰值114亿元，公司产品市占率30%时可实现34.2亿元销售收入。

乙肝疫苗

• 产能恢复：2020年恢复生产，销量逐步回升，预计2021年恢复至往年水平。
• 单价提升：20ug和60ug产品单价分别提升至120元和320元，有助于提升营收。

研发管线

• 在研产品：30余项，包括人二倍体狂苗、ACYW135脑膜炎疫苗、甲肝灭活疫苗、水痘疫苗等。
• 研发投入：2020年研发投入2.73亿元，占营收12%，研发人员占比20.8%。

风险提示

• 行业政策风险：疫苗行业监管趋严，政策变化可能影响市场。
• 疫苗批签发不确定性风险：疫苗批签发量受政策和市场需求影响较大。
• 产品研发上市进度不及预期风险：研发进度可能受各种因素影响，上市时间可能延迟。

盈利预测

• 考虑新冠疫苗：2021-2023年归母净利润分别为15.51亿元、27.46亿元、31.07亿元。
• 不考虑新冠疫苗：2021-2023年归母净利润分别为7.86亿元、13.90亿元、18.47亿元。

总结

康泰生物作为疫苗龙头企业，凭借强大的研发实力和丰富的在研产品，具备良好的市场竞争力。其重磅品种如四联苗、13价肺炎疫苗和人二倍体狂苗的市场空间广阔，有望在未来三年内实现显著增长。同时，公司受益于国内疫苗市场景气度提升和政策支持，未来发展前景良好。