20230206-中原证券-总量周观点_生产端出现修复_地产需求仍待改善_10页_929kb

总量周观点总结

核心内容

本报告由中原证券分析师钮若洋与周建华发布，总结了2023年2月6日当周的宏观经济、股市、债市及资产配置情况，分析了市场趋势与投资建议。

主要观点

宏观分析

• 美国经济数据：

  • 1月PMI数据为47.4，连续9个月回落，显示内需偏弱、外需偏强。
  • 非农就业数据强劲，新增就业人数达517千人，超市场预期，平均周薪上行，总体失业率降至3.4%，但U6失业率升至6.6%，反映结构性失业问题。
  • 美债长端收益率上行，联邦基金利率期货隐含加息概率升至97%，但加息步长仍集中在25BP。
  • 1Y与10Y美债收益率倒挂接近100BP，显示较强衰退预期。
  • 美联储加息接近触顶，预计仍有一到两次25BP加息，年内降息概率存在分歧。

• 中国经济数据：

  • 我国1月制造业PMI回升至50.1%，重回景气线；非制造业PMI升至54.4%。
  • 生产端尚未完全修复，新订单指数改善明显，但需求端分化，地产销售仍低迷。
  • 节后高频数据反弹不及预期，经济修复仍需时间，消费与地产需求释放是未来反弹的关键。

股市分析

回顾

• 全球市场：

  • 纳指上涨3.31%，道指微跌0.15%。
  • 恒生指数、上证50、中证500、中证1000等指数表现较好，上证综指突破3300点，市场进入熊牛转换期。

• 国内市场：

  • 沪深两市日均成交额环比上升32.7%，显示市场活跃度提升。
  • 20个行业上涨，10个行业下跌，汽车、计算机、国防军工等板块表现较好。
  • 生物识别、钨矿、小程序等概念板块上涨，航空运输、纺织服装、保险等板块表现较差。

展望

• 市场可能处于熊牛转换期，短期存在外资获利回吐抛压，但内资可能接力入场。
• 上证综指短期或维持震荡，建议维持100%仓位，重点关注科技类和周期反转板块。
• 随着美联储加息周期接近尾声，科技股压制可能缓解，国内对新能源、芯片的政策支持可能增强，相关板块估值处于低位，可开始中期介入。
• 建议关注旅游、芯片、光伏、农业、基建等板块。

债市分析

回顾

• 节后债市情绪改善，基金配置意愿增强，衍生品贴水收窄。
• 国债期货、IRS、现券等品种反弹，二永与信用债配置情绪明显好转。
• 国债曲线走平，国开债曲线偏平，长端和2-5年表现较好，存单收益率维持在2.6%附近。

展望

• 债市或走出一波超跌反弹，修正年前悲观预期。
• 短期情绪修复行情仍有空间，建议投资者临近社融数据发布时保持谨慎。
• 国债10年与国开短端（2Y内）具备一定性价比，国开7Y与国债短端（1Y内）偏贵。

资产配置建议

风险提示

• 政策与经济数据预测不及预期，突发风险事件。
• 大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来表现。
• 投资建议未考虑投资者的具体目标、财务状况及特殊需求，仅供参考。

投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

其他信息

• 分析师承诺：本报告基于独立、客观研究，反映分析师真实观点。
• 重要声明：本报告仅供专业投资者参考，普通投资者应谨慎使用。
• 特别声明：本公司可能持有报告中提及公司证券头寸，存在潜在利益冲突，报告不构成投资决策的唯一依据。