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凯莱英（002821.SZ）公司点评总结

核心内容概览

凯莱英（002821.SZ）在2021年前三季度业绩表现符合市场预期，主营业务加速增长，预计第四季度将延续这一趋势。公司作为国内领先的CDMO企业，在小分子药物研发生产外包领域具有较强竞争力，未来发展前景良好。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度公司实现营业收入29.23亿元，同比增长40.34%；归母净利润6.95亿元，同比增长37.26%；扣非净利润5.96亿元，同比增长30.58%。
• 季度增长：2021年第三季度营收同比增长42.34%，净利润同比增长39.30%，主要受益于新增产能释放、订单饱满及商业化阶段服务订单确认。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司收入分别为41.18亿元、53.72亿元、69.75亿元，归母净利润分别为9.70亿元、12.90亿元、17.11亿元，对应每股收益分别为4.00元、5.32元、7.06元。
• 估值趋势：公司PE（TTM）由2020年的130.77下降至2021年的97.32，预计2023年将降至55.18，显示估值逐步下降，但依然具备溢价空间。
• 成长能力：公司营收及净利润持续增长，2021年预计同比增长30.73%、34.38%，显示出强劲的成长动力。

关键信息

财务指标分析

• 毛利率：2021年前三季度为44.93%，同比略有下降，主要由于原材料成本上升及汇率波动。
• 净利率：2021年前三季度为22.83%，保持相对稳定。
• ROE：2021年前三季度为13.93%，预计2023年将升至18.01%，显示盈利能力增强。
• 费用率：销售费用率下降，管理费用率及研发费用率上升，其中研发费用增长较快，主要因公司加大研发投入。
• 现金流：2021年前三季度经营性现金流净额为3.45亿元，同比增长0.20%；资本支出增长较快，主要因产能扩张。

产能扩张

• 公司在天津、吉林、镇江等地加速建设新产能，新增产能1390立方米，将推动收入增长。
• 期末合同负债为2.05亿元，同比增长198.42%，显示订单充足，未来业绩可期。

风险提示

• 信息滞后风险：报告基于公开资料，可能存在信息更新不及时或滞后。
• 人才流失风险：公司为技术密集型，高素质人才是核心竞争力，存在流失或短缺风险。
• 毛利率下降风险：随着业务规模扩大，若不能维持竞争优势，毛利率可能下降。
• 原材料价格波动风险：原材料供应及价格受宏观经济和自然灾害影响，可能对公司经营造成不利。
• 环保及安全风险：随着业务扩张，环保和安全生产压力增大，存在事故风险。
• 汇率波动风险：公司海外销售占比超85%，美元结算订单可能受汇率波动影响。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预计未来6~12个月内相对基准指数涨幅将超过15%。
• 估值：公司处于创新药研发生产外包高景气赛道，具备估值溢价潜力。

财务模型预测

财务比率分析

结论

凯莱英凭借技术优势和产能扩张，保持了强劲的主营业务增长，未来业绩有望持续改善。尽管存在毛利率下降、原材料价格波动及汇率波动等风险，但公司仍具备良好的成长性和盈利能力，建议投资者关注其长期价值。