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上海银行2021年中报总结

核心内容

上海银行在2021年上半年展现出盈利能力的提升、息差保持稳定以及不良资产率迎来拐点的积极态势。

主要观点

盈利能力提升

• 盈利增速向好：2021年H1，上海银行归母净利润同比增长10.3%，环比提升4.3个百分点；营收同比增长9.0%，环比提升3.4个百分点。
• 中收增长显著：中收同比增长40%，环比增长17个百分点，主要得益于财富管理业务的推进，其中代理收入同比增长90%。
• 理财中收大幅增长：由于资管新规的影响，上海银行调整了理财产品费用结构，年化理财测算费率提升51bp至0.96%，带动理财中收同比增长144%。
• 未来展望：盈利增速有望继续回升，资产质量改善与财富战略的推进将为盈利修复奠定基础。

息差保持平稳

• 净息差环比持平：2021年Q2，上海银行净息差（日均）保持在1.73%，主要因资产端收益率小幅上行。
• 资产收益率提升：资产收益率（期初期末）环比提升2bp至3.56%，主要归因于资产结构优化，票据占比下降。
• 未来展望：随着资产结构的进一步改善，息差有望保持平稳。

资产质量改善

• 不良率下降：2021年H1，不良率环比下降2bp至1.19%，关注率下降6bp至1.86%，为20Q3以来首次下降。
• 不良生成率改善：不良生成率从20Q3的0.53%下降至2021年H1的0.61%，同比下降87bp。
• 拨备覆盖率提升：拨备覆盖率环比提升1个百分点至324%，表明风险抵御能力增强。
• 未来展望：信贷资产质量持续向好，非信贷拨备水平夯实，为盈利修复打下坚实基础。

关键信息

财务数据

• 归母净利润：2021年H1为23,414百万元，同比增长12.11%。
• 每股净资产（BVPS）：2021年H1为13.52元，预计2023年将达到14.05元。
• P/B估值：当前为0.54倍，预计2021年为0.54倍，2023年降至0.52倍。
• 目标价：维持目标价9.50元，对应2021年0.70倍PB，现价空间为31%。
• 投资评级：买入，预期未来6个月相对于沪深300指数上涨20%以上。

财务比率

• ROE：13.9%，同比增长0.2个百分点。
• ROA：0.97%，同比增长1个基点。
• 成本收入比：18.57%，同比上升1.3个百分点。
• 资本充足率：2021年为12.92%，预计2023年降至11.41%。

估值与盈利预测

风险提示

• 宏观经济失速：可能对银行盈利能力造成负面影响。
• 不良大幅暴露：可能对资产质量产生压力。

财务摘要

投资建议

• 评级：买入
• 预期表现：预计未来6个月，上海银行表现优于沪深300指数，涨幅预计超过20%。
• 建议：投资者应基于自身情况综合判断，不应仅依赖投资评级做出决策。

行业投资评级

• 看好：若行业指数相对于沪深300指数上涨超过10%。
• 中性：若行业指数相对于沪深300指数上涨在-10%至10%之间。
• 看淡：若行业指数相对于沪深300指数下跌超过10%。

公司简介与相关报告

• 公司简介：上海银行是中国主要的商业银行之一，业务涵盖存贷款、投资、财富管理等多个领域。
• 相关报告：
  1. 《盈利增速下行，实际风险改善——上海银行2020年三季报点评》
  2. 《盈利符合预期，资产质量承压——上海银行2020年半年报点评》

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