20240828-浙商证券-上海银行-601229.SH-上海银行2024年中报点评_不良生成改善的高股息城商行_5页_1mb

上海银行2024年中报总结分析

投资要点简述

• 上海银行中报显示，公司利润小幅增长，息差环比稳定，不良资产生成有所改善。
• 公司上半年营收同比略降，但增速较前一季度有所改善。

业绩表现

营收与利润

• 营业收入：2024年上半年同比下降4%，降幅较一季度收窄5个百分点。
• 减少的主要原因是利息净收入下滑收窄，源于生息资产增速的回升。
• 归母净利润：同比增长10%，但增速较一季度下降了7个百分点，主要是由于资产减值对利润的贡献减弱。
• 资产减值损失同比减少165亿元，降幅较一季度缩小了62个百分点。
• 预计全年财务指标有望扭转负增长趋势。

息差分析

• 息差情况：2024年二季度单季息差为1.17%，环比不变。
• 资产收益率环比下降12个基点至3.31%，主要是贷款收益率走低以及零售贷款占比下降所致。
• 贷款收益率：从2023年下半年水平下降29个基点至3.89%。
• 零售贷款比例：2024年上半年末较年初下降2个百分点，至29%。
• 负债成本控制：二季度负债成本率环比下降9个基点至2.10%，主要由于存款利率下调的效果释放及低成本存款占比增加。
• 存款平均成本率为2.5%左右，存款余额环比增长39%，高于计息负债增速。

资产质量评估

• 不良资产指标：二季末不良率为1.21%，相比一季度保持稳定；关注类贷款比例环比下降5个基点至2.14%。
• 逾期贷款比例：从年初起上升1个基点至1.72%。
• 不良生成率：同比下降22个基点，显示资产质量有所改善。
• 区域结构变化：对公业务不良率下降，零售业务相对薄弱。
• 拨备水平：二季末拨备覆盖率为269%，环比有所下降。

估值与展望

• 当前估值：股息率高达6.13%，低于行业平均水平；PB（LF）为0.45倍，表明估值在低位。
• 盈利预测：预计未来三年净利润年均增长15%至37%，对应资产净值将逐步提升。
• PB估值预期：保持在平均0.45倍水平。
• 目标价建议：目标价9.37元/股，较当前股价有超过23%的上涨空间。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于资产质量改善及估值低位。

风险提示

• 需警惕宏观经济恶化导致的信用风险蔓延。

总结

该报告对上海银行的中报进行了全面分析，指出其业绩受资产减值贡献下降影响，息差面临压力，但资产质量得到改善。分析师给予“买入”评级，建议投资者关注其长期价值。