20220826-浙商证券-上海银行-601229.SH-上海银行2022年中报点评_不良表现好于预期_4页_1mb

上海银行2022年中报总结

核心内容

上海银行2022年上半年的财务表现呈现营收利润增速放缓的趋势，但不良贷款表现好于预期。报告指出，公司业绩的放缓主要由规模增速减缓及净息差收窄导致，而不良贷款率保持稳定，拨备覆盖率维持在较高水平，显示出良好的资产质量。

主要观点

• 营收与利润增长放缓：2022年1-6月，上海银行营收同比增长0.9%，归母净利润同比增长3.2%。增速较2021年同期有所下降，主要是由于疫情对线下业务的影响及信贷环境变化。
• 净息差收窄：2022年第二季度，净息差（期初期末口径）降至1.61%，资产收益率下降幅度大于负债成本率下降幅度，导致息差收窄。
• 不良贷款表现稳定：2022年第二季度末，不良贷款率为1.25%，环比持平，拨备覆盖率为302%，处于较高水平，显示公司风险控制能力较强。
• 盈利预测：预计2022-2024年，上海银行的归母净利润将分别同比增长5.86%、10.97%、10.67%，每股净资产分别为14.57、14.75、14.94元。
• 估值：当前股价对应PB估值为0.40倍，目标价下调至7.50元/股，对应2022年PB估值0.51倍，较现价有29%的上涨空间。
• 投资评级：维持“买入”评级，表明公司具备较好的投资价值。

关键信息

财务数据概览

资产质量

• 不良贷款率：2022年第二季度末为1.25%，较年初持平。
• 关注率：2022年第二季度末为1.66%，较年初上升6bp。
• 逾期率：2022年第二季度末为1.86%，较年初下降22bp。
• 拨备覆盖率：2022年第二季度末为302%，处于较高水平。
• 不良生成率：2022年第二季度为0.74%，较2021年同期下降13bp。
• 拨贷比：2022年第二季度为3.77%，环比下降2bp。

息差与成本

• 净息差：2022年第二季度为1.61%，环比下降8bp。
• 资产收益率：2022年第二季度为3.76%，环比下降15bp。
• 负债成本率：2022年第二季度为2.13%，环比下降9bp。

风险提示

• 宏观经济失速：可能导致不良贷款大幅暴露。
• 信贷环境变化：可能影响资产质量及盈利表现。

未来展望

• 息差有望收窄：随着经济修复，零售信贷需求回暖，存款成本下降，息差有望收窄。
• 盈利增速回升：预计2023年及2024年盈利增速将有所回升，分别达到10.97%和10.67%。
• 资本充足率：核心一级资本充足率及资本充足率均有所下降，需关注资本补充策略。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：7.50元/股，对应2022年PB估值0.51倍。
• 现价空间：29%。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数上涨10%以上；
• 中性：行业指数波动在-10%至+10%之间；
• 看淡：行业指数下跌10%以下。

法律声明

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