20220505-国金证券-普洛药业-000739.SZ-回购方案出台_彰显长期发展信心_4页_1mb

普洛药业 (000739.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

普洛药业近期发布股份回购方案，拟使用自有资金2-4亿元回购股份，回购价格不超过30元/股，回购期限为6个月。公司表示此次回购旨在彰显长期发展信心，并用于股权激励或员工持股计划，以提升员工积极性和凝聚力。分析师维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.90/14.35/18.62亿元，对应PE分别为21/16/12倍。

主要观点

回购方案

• 回购资金总额为2-4亿元，预计可回购股份数量不少于666.7-1333.3万股，约占公司总股本的0.57-1.13%。
• 回购用途为股权激励或员工持股计划，体现公司对长期发展的信心。
• 回购有助于稳定股价，增强市场对公司未来业绩增长的预期。

研发投入与核心技术平台

• 公司近年来不断加大研发投入，2021年及2022Q1研发投入分别为4.79和1.42亿元，同比增长34.88%和44.90%，占营收比重分别为5.36%和6.76%。
• 加速推进如流体化学、晶体和粉体、合成生物学及酶催化等核心技术平台建设，已有多个项目应用酶催化技术，未来有望为公司发展提供新动力。

CDMO业务与一体化战略

• CDMO业务同步布局兽药及人药领域，与默克等头部药企保持良好合作关系。
• CDMO产能建设有序推进，未来将为业绩增长奠定基础。
• 国家集采常态化背景下，公司原料药及制剂一体化战略有助于实现快速放量，中长期发展动力强劲。

关键信息

市场数据

• 当前股价：19.65元
• 年内股价最高最低：40.98元/17.42元
• 总股本：11.79亿股
• 总市值：231.58亿元
• 沪深300指数：4010
• 深证成指：11046

财务预测

• 2022E营业收入：10,366百万元，同比增长15.92%
• 2022E归母净利润：1,090百万元，同比增长14.09%
• 2023E营业收入：12,354百万元，同比增长19.18%
• 2023E归母净利润：1,435百万元，同比增长31.62%
• 2024E营业收入：14,779百万元，同比增长19.63%
• 2024E归母净利润：1,862百万元，同比增长29.75%

每股指标

• 2022E摊薄每股收益：0.925元
• 2023E摊薄每股收益：1.218元
• 2024E摊薄每股收益：1.580元
• 2022E每股净资产：4.816元
• 2023E每股净资产：5.547元
• 2024E每股净资产：6.495元

每股经营性现金流净额

• 2022E：0.89元
• 2023E：1.503元
• 2024E：1.899元

ROE（归属母公司）

• 2022E：19.21%
• 2023E：21.95%
• 2024E：24.32%

风险提示

• 新冠疫情反复风险
• 上游原材料涨价风险
• 原料药价格下行风险
• 新药研发不及预期风险
• 环保、质量风险
• 汇率风险
• 药品调出医保目录导致销量下降风险
• 管理层减持风险

投资建议评分与评级

• 市场中相关报告“买入”建议占比最高，评分1.00，对应平均投资建议为“买入”。
• 最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 营业收入逐年增长，2022E同比增长15.92%
• 归母净利润增长显著，2022E同比增长14.09%
• 净利润率逐年提升，2024E净利率达12.6%

现金流量表

• 经营活动现金净流在2023E和2024E显著增长，分别达1,772和2,238百万元
• 投资活动现金净流在2023E和2024E为负，但规模逐渐缩小

资产负债表

• 流动资产占比保持在60%以上，非流动资产占比逐步下降
• 负债股东权益合计逐年增长，资产负债率保持在38%左右

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上